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施羅德 : 明年新興市場有望回暖
2018年10月18日

近期,金融市場繼續以貿易磨擦為關注焦點 ,施羅德投資管理團隊認為中美之間的狀況具有長期衝突的跡象。雙方的底線過於強調意識形態問題及根深蒂固,因此難以妥協。根據「中國製造2025」計劃,中國將貿易政策作為經濟增長策略的關鍵部份,以幫助中國經濟解決中等收入困局的問題。與此同時,特朗普在就任總統時承諾將實施「美國優先」政策,而他組建的內閣團隊認為中國是美國經濟部份衰落的根本原因,由此獲得民眾的支持。從這個角度來看,雙方將無法透過談判達成協議及解決方案,而關稅會成為新常態。顯然,受影響的不僅是中國經濟,其中還有整個供應鏈,包括許多新興亞洲經濟體系,例如韓國、台灣及馬來西亞。受此影響,年初至今的新興市場股市表現受挫。

現階段,美國股市似乎不為這些憂慮所動,並更加關注盈利增長的強勢。從細分數據來看,投資團隊認為每股盈利增長已成為今年回報的主要驅動因素。股份回購及減稅,再加上經濟活動強勁增長帶來支持。許多投資者擔憂聯儲局收緊政策將會導致市場下跌,但這種情況並未發生。實際上,估值已為回報帶來輕微利好影響,這很可能反映美國債券孳息率的升幅相對較小。

然而,這並未反映出美國股市的脆弱性。若明年的經濟增長如投資團隊預期般放緩,這將使回報的主要驅動因素消失。這對風險資產不利,而美國經濟放緩或會伴隨著美元走弱。貨幣市場通常領先於利率週期,預期美國利率將於2019年見頂。這將舒緩新興市場的部份壓力,因其表現與美元密切相關。隨後,新興市場的相對表現將會取決於中美之間的長期貿易磨擦與美元走弱帶來較寬鬆流動性之間的平衡。