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【嘉信理財專訊】貿易戰未再升温美股喘定
2019年10月09日

嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders 及嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop指出儘管美國股市數周前突破窄幅區間,但指數仍未超越7月份高位,主要是因為貿易戰因素持續不明朗、美國國內經濟數據好壞參半、貨幣政策以及政治前景持續不穩定。美國小型和價值型股票出現迅速逆轉的有利因素推動美股急升,但高追這類股票的策略在當前牛市並不適合投資者。事實也證明現象僅屬短期,市場再次回到追捧低波幅、具上升潛力的大型股票。大型企業債務水平較小型公司低,更能靈活應對貿易環境,而且業務遍及全球,有利他們以負利率借貸。以上種種利好因素,加上高負債小型企業比例創新高(標普600小型股指數的債務權益比率為124%),我們仍然看好大型股票。

 

 經濟兩極走向

美國近期經濟數據好壞參半,其中服務及消費行業保持強勁,惟製造業持續疲弱,數據走勢兩極化明顯。根據美國人口普查局報告,8月份零售銷售按月增長0.4%,而第二季個人消費增長4.6%。除了申領失業救濟人數仍然低企及勞工市場緊張外,整體消費狀況仍相當良好。不過,若然貿易戰持續影響市場情緒或今年稍後落實餘下關稅項目,消費動力有機會開始轉趨減弱。世界大型企業聯合會(The Conference Board)評估的消費者信心數據可能已反映這個現象,數據由8月的134.2急跌至9月的125.1,與此同時消費者預期指數(Consumer Expectations Index)和當前狀況指數(Present Situation Index)差距收窄,仍然明顯處於負值。值得一提,該指數往往於經濟衰退前夕見底,而消費者信心指數則在同期見頂。

 

製造業及服務業數據好壞參半

美國消費數據疲弱有機會源於美國當局威脅於10月15日和12月15日徵收關稅,削弱消費品表現,而服務業亦開始走弱。Markit公布的9月採購經理指數(PMI)重要數據略為上升:其中製造業升至51,服務業則升至50.9(兩者均高於50的盛衰分界線)。即使美國製造業出現溫和復甦,但市場仍然憂慮服務業基礎數據,當中消費品需求疲弱導致服務業近10年以來首次出現職位數目下降情況。以上數據支持我們觀點,當製造業疲弱蔓延至服務業時,最有可能先在就業方面反映出來。

 

利率走向存在變數

正如市場預期,美國聯邦公開市場委員會於9月會議上減息25個點子。會議上存在三種不同意見,亦是自2016年以來首次出現此現象。堪薩斯城聯儲行長Esther George和波士頓聯儲行長Eric Rosengren主張聯儲局根本毋須減息,而聖路易斯聯儲行長James Bullard卻主張減息50個點子。此外,委員會點陣圖的中位數值顯示,今年餘下時間利率將保持不變,而一半委員認同未來維持此情況。

委員會亦決定將超額準備金利率(IOER)下調30個點子,紐約聯邦儲備銀行最近對回購市場的干預,加劇市場不安情緒,及引發市場對量化寬鬆政策討論,但市場注入流動性措施現階段僅代表技術性調整。由於美國融資市場趨緊,買債活動難以籌集資金。聯儲局參與回購,使聯邦基金實際利率(EFFR)重回聯儲局的目標區間。市場流動性趨緊導致投資者憂慮,因為槓桿水平最高的企業可能會出現資金緊張,但這些回購並非預示主要金融機構快將陷入財困。

 

總結

 

近期較少貿易戰相關新聞,使市場波幅減少,但過去20個月股市上升動力仍有所限。由於政治重大新聞可能隨時逆轉市況,同時貿易戰可能隨時升溫,我們仍然認為單靠消息短炒屬於危險操作。因此,儘管我們繼續看好美國大型股票多於小型股票,我們仍然建議投資者持守長期資產配置,同時利用市場波幅來重新調整策略性配置。由於貿易局勢、貨幣政策、政治和經濟各方面均存在重大不確定因素,股市未來波幅將不少於過去多個月。

 

重要披露

 

投資涉及風險,過往表現並不保證未來業績,投資價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。分散投資及調整資產組合並非確保在任何市場情況下獲利或防止損失。調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。

 

本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。消費者預期指數是消費者信心指數®(CCI)的一部分,該指數由會議委員會每月發布。 期望指數由CCI組成部分的平均值組成,這些組成部分涉及未來六個月的業務,就業和收入前景。當前狀況指數是一個用於衡量有關當前經濟狀況的總體消費者情緒的其中一個指數部分。 該指數由會議委員會進行調查確定,用於得出消費者信心指數。 有時也稱為「現狀指數」。Markit ‘Flash’ PMI 是一個國家對採購經理人指數作出的估值,基於每個月PMI調查總數的85%。旨在提供最终PMI指數的準確前示。指數不受管理,並不產生管理費,成本和費用,也不能直接投資。

 

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門,也是本文提供的評論來源。