Money Hunter


華僑 : 中國或有更多資本流入
2018年08月03日

華僑銀行經濟師謝棟銘及華僑永亨銀行經濟師李若凡指出本周美元指數又重新奪回了95關口,帶動美元/人民幣早盤突破6.85關口,大有上探6.90的趨勢。上次美元指數在95上方是7月20日,那時候6.80還是美元/人民幣的一個重要阻力位。美元指數兩個星期逛了一圈回到原位,但是美元/人民幣已經物是人非,跑向了6.90。市場等了半天沒等到央行的底線,每天的中間價基本符合定價規則,逆週期措施杳無音訊。

華僑永亨認為過去一個半月的快速貶值並未完全摧毀市場的雙向波動預期,或許是因為2015-16年央行強力干預的記憶猶存。而目前人民幣雙向波動的開關主要是人民幣指數92的點位。過去一周的經驗顯示,每每人民幣指數跌至92附近,市場就會賣出美元獲利了結,這也使得美元/人民幣在盤中出現了若干次上下400-500點的快速震盪。這種震盪增加了單邊做空人民幣的難度。短期內,人民幣指數92依然將是關注人民幣的主要點位。一旦人民幣指數跌破92,那或許市場的焦點將重新從人民幣指數回到美元/人民幣是否破7這個話題。

除了雙向波動預期之外,華僑永亨強調自7月底以來,境內人民幣一年期掉期率跌破0,意味著人民幣遠期由升水轉為貼水。上次人民幣出現持續貼水還要追溯到2010年和2011年。近期的貼水與中美利差收窄有關,但更重要的是與大行在掉期市場獲得美元,並在即期市場上提供美元流動性有關,此舉可以在滿足即期美元需求的同時避免對外匯儲備帶來直接影響。人民幣的貼水對人民幣的影響或許是把雙刃劍。短期來看,這減少了做空人民幣的成本,但是從中期來看,認為這或許可以對人民幣帶來支持。企業可以通過境外借美元放回境內並通過人民幣掉期鎖定匯率風險,在掉期率為負的情況下,這種操作或許可以獲得比境內人民幣貸款更低的融資成本。而對跨境融資的需求或許能為境內帶來更多資本流入,從而保持國際收支的均衡,併為人民幣匯率帶來支持。

總體來看,華僑永亨認為目前雙向波動預期尚未消失。人民幣指數92依然是一個重要關口。人民幣近期掉期率的大幅回落或許是一種“干預”新常態。對人民幣的影響未必是負面,外債需求的重新上升,或許為中國帶來更多資本流入。