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先機投資:聯儲局將加息或破3%
2019年01月10日

 先機投資指對於固定收益投資者而言,2018年將代表著長達36年的債市牛市終於畫下句點。自 1980 年代初,聯儲局前主席保羅沃克(Paul Volcker) 為抑制通膨積極升息以來,債券價格一路攀升。至2018年10月,隨著美國的國庫券殖利率進一步升高,債市漲勢開始顯得有些危險。金融市場似乎終於意識到,量化寬鬆(QE) 帶來的多年寬鬆資金即將面臨緊縮。事實上,全球量化寬鬆在11月轉為淨負值,是全球金融危機以來首見。

 先機投資認為2019 年聯儲局將加息。過去 2 年來,美國決策當局尋求防止世界最大經濟體過熱,儘管採取了行動,由於美國金融環境仍舊寬鬆,收緊貨幣政策的難度仍然不低。經濟成長依舊強勁,利率過於寬鬆,金融系統內又開始慢慢建立槓桿。基於上述理由,先機投資們認為市場應該做好準備,聯儲局基金利率可能升破 3%。

隨著央行試圖領先曲線發展,債券利率將會繼續上揚。當然,美國貨幣政策也只是推升利率的動力之一,另一個動力則是所謂的票面價值,也就是投資者持有長期債券,而非各種短期工具所應獲得的額外報酬 (或利率)。

票面價值向來保持正值,不過也曾有2年時間遭到量化寬鬆壓低,在歐洲與日本落入負價值。全因市場的大規模結構性變動,2019年先機投資們認為存續期溢酬將再度回歸正常水平。新興經濟體已停止買進美元 (因此重新投資美國國庫券),以保護疲軟的本國貨幣;

中國已經從供應流動性支援其他地區 (主要手段是買進美國國庫債券),轉變成真正輸入資本的國家。最後,歐洲與日本已釋出訊號,同樣計劃停止資產收購方案。如此一來,隨著本土市場利率恢復吸引力,資金將大舉逆轉流入美國債市。

投資者可以預期的事,隨著票面價值回歸正常化,2019 年將出現更多這樣的情況。在 2018 年,只要票面價值上漲,就代表其他資產類別將會出現波動,其中美國股市最為明顯,10 月份湧現的賣壓就是例子。

 

因此先機投資認為,在回歸正常水平的環境下,雖然波動難免,絕對報酬基金較有機會超越僅限做多基金。基金經理人若有彈性得以選擇投資地區及做多做空,將更有優勢把握相關投資契機。