Money Hunter


先機環球投資解究新興市場格局
2019年01月15日

先機環球投資戴瑞琪 (Delphine Arrighi) 認為某些在 2018 年受創最深的國家,未來可望展現良好價值。


阿根廷

阿根廷披索匯率在2018 年腰斬,但在央行調整貨幣政策目標後已於10 月反彈。貨幣急速貶值,造成了經常帳赤字迅速收窄;財政調整措施的幅度則為每年達到GDP 的3%,加上自身的資金需求至2020 年前均屬無虞,明年內的該國發行情況應該仍然受限。

結論:有望成為2019 年最佳信用債之一

 

墨西哥

墨西哥央行可能以升息撐起披索匯價,我們認為風險依舊傾向上檔。墨西哥總統當選人的政策,可能將引發更多資金從當地債市的重度加碼境外券種大舉外流。

結論:易受政治風險拖累


巴西

新科總統 Jair Bolsonaro 雖然引發各種爭議與分裂,不過的確說服了市場相信自己才是巴西經濟的最佳救星,各類巴西資產均已應聲大漲。巴西沒有通膨壓力,也具備財政大舉翻轉的潛力,我們持續看好巴西殖利率曲線的價值。

結論:2019 年裡極富吸引力


土耳其

土耳其央行在 9 月時將主要附買回利率從17.75%調升至24%,里拉應聲重挫。經濟成長驟然減速,理應有助於控制 2019 年的通貨膨膨發展,並抑制進口貿易,而經常帳赤字已在貨幣貶值後迅速獲得調整。

結論:或已擺脫谷底


印尼

印尼當局採取行動,抑制經常帳赤字維持在GDP的 2% 以下,並重申 2019 年財政赤字控制在 2%以下的決心。為了捍衛印尼盾匯價,該國已經數度預先升息。通膨控制則屬得宜,安全地保持在目標水準內。

結論:加碼


贊比亞

2018 年表現最差的國家之一。克瓦查匯價及國內利率持續承受更高壓力,政府因應財政赤字的能力備受質疑。儘管如此,單論贊比亞與中國的雙邊貸款獲得再融資,市場擔心贊比亞即將爆發違約的觀點可能過度悲觀。歐元債券的下一個到期日則要等到 2022 年。

結論:市場過份悲觀

新興市場在2018 年一路承受壓力,美國與中國間的貿易戰變數,更令情況雪上加霜。美國聯儲局的量化寬鬆退場,又加速升息進度導致了全球流動性緊縮;美元走強也致使新興市場貨幣全面承壓,即便其基本面相對穩健。經常帳赤字龐大的國家,受創程度最深。阿根廷與土耳其採取了激烈手段,以抑制總體經濟失衡現象,阻止貨幣貶值。然而市場無視油價上漲,仍然聚焦於全球經濟放緩現象,就連石油輸出國家也在財政與經常帳赤字好轉之際呈現了疲軟態勢。如今擔憂心態已擴散至其他資產類別,反而帶動了新興市場恢復榮景急需的政策革新。2019 年的發展軌跡仍深受美中兩強貿易爭端的影響。中國的經濟成長已然放緩。萬一今後的華爾街與美國經濟也蒙受了傷害,川普料將願意返回談判桌。與此同時,美國國會分裂加劇,將降低進一步擴大財政振興措施的機率,最終可能拖累美國經濟成長以及聯儲局未來的升息進程,最後甚至終結美元強勢週期。如此一來,外部環境將有利新興市場反撲,憑藉偏低的估值以及穩健的國內基本因素吸引投資者回流。然而,差異化仍然是關鍵,因為仍有某些國家的再融資需求偏高,並且因為全球流動性降低而陷入困境。因此我們繼續延續原有投資策略,根據各國經濟基本因素與政治情勢的深度認識及密切關注,在 2019 年持續創造回報。