Money Hunter


NN投資夥伴預計美國經濟今年不會出現衰退
2019年01月23日

荷蘭資產管理公司NN投資夥伴預期,固定收益投資者2019年將迎來五大關鍵主題,包括經濟增長放緩、貿易磋商、各地大選、中國房地產,以及逐漸成為主流的ESG(環境、社會與管治)主題。NN投資夥伴分享了其2019年亞洲債券市場展望。NN投資夥伴亞洲債券團隊主管Joep Huntjens、新興市場債券投資部高級基金經理胡璋健、高級信貸分析師張健勇和高級信貸分析師Shilpa Singhal出席了此次於濱海灣金融中心舉行的媒體交流會並分享觀點。

 前景展望:增長放緩及高收益債券估值:

• 亞洲債券團隊主管Joep Huntjens

o 儘管全球經濟增長放緩引起關注,但團隊預計美國經濟今年不會出現衰退,未來兩年的增長預期將降至2%。受中美貿易談判和英國脫歐的結果影響,市場短期內或將大幅波動。但綜觀全年,團隊看好總回報的前景,並認為息差較顯著的市場投資機會不俗。

o 基礎因素方面,由於預期經濟增長放緩,盈利增長將愈加困難,而盈利增長下降將削弱企業的去槓桿能力。但展望未來,團隊預期違約情况不會劇增,而是趨於穩定,特別是在這段時期的違約個案主要屬周期性,且不涉特定的行業。現時的息差水平已反映違約情况,故此憂慮違約加劇乃言過其實。團隊留意到大部份違約主要受流動性欠佳影響,尤其是小型公司。

o 亞洲高收益債券的估值現時尤具吸引力,以區內BB級債券為例,其息差高於美國同級債券70%;亞洲B級債券的息差更比美國類似評級債券高出90%。特別是高收益市場方面,團隊預期息差將顯著收窄約50點子,投資級別債券的息差則有望收窄30點子。

o 整體來說,團隊預期亞洲強勢貨幣債券將錄得5%至7%的回報;投資級別債券為4%至6%;高收益債券則為8%至10%。

 

中美貿易談判的影響:

• 新興市場債券投資部高級基金經理胡璋健:

中美雙方都存在强烈動機去達成貿易協議,儘管雙方或須作出妥協。事實上,美國要求的部份改革符合中國一直有意推行的改革措施,中國可把握這個良機提升製造、科技和管治水平,並進一步推動結構性改革。貿易戰對中國並無助益,因此中國有强烈動機達成協議。

同樣,美國亦有充份動機去避免貿易戰的爆發。在撤回經濟刺激計劃時,政策官員希望能夠穩定金融市場。另外,如果中國經濟受貿易戰的拖累而放緩,美國企業也會因需求下降而受損。基於以上原因,中美可能會達成協議,市場情緒也將因此提升。

儘管如此,若兩國未能化解貿易緊張關係,部份亞洲國家或將獲益。因為在貿易轉移下,部份公司或會撤離中國,並轉往其他亞洲市場。印尼、馬來西亞和泰國等亞洲國家可能受益。

 

美聯儲今年的加息情况:

• 亞洲債券團隊主管Joep Huntjens:

團隊預期美國聯儲局2019年僅加息一次。如果通脹進一步上升,聯儲局將被迫採取較激進和强硬的立場,這將為團隊的基本情境預測帶來風險。美國繼續加息及聯儲局較預期更快收縮資產負債表,將對新興市場並無助益。美國國債利率在過去數周下跌,部份源於避險氛圍瀰漫並促使投資者投向穩健資產而引發。

 

ESG方面:

• 亞洲債券團隊主管Joep Huntjens:

團隊認為今年市場對ESG的興趣將會增加。相較十年前,ESG風險評估程序已更明確且有規可循,亦有更多資產管理公司和投資者專注於ESG。

新加坡方面,基於有大量企業是上市公司及/或隸屬大型管治集團,因此新加坡等已發展市場的ESG水平相較比仍然面對管治問題的發展中市場更為成熟。

 

2019年的投資機會:

• 胡璋健:區內接連舉行選舉,印尼將成為亮點

第二季的政治活動相當頻繁,印尼、泰國、印度和菲律賓相繼將舉行大選。不過,團隊認為政局將保持穩定。印尼是值得關注的主要市場之一。由於當地的體制結構大幅改善,團隊看好印尼。佐科維多多政府已經推行大規模的結構改革,並委派多位技術官員出任主要職位。這些改革有助政府體制持續運作,不受大選結果所影響。團隊認為該國增長保持穩固,前景仍然亮麗。

 

• 高級信貸分析師張健勇:中國高收益房地產開發商的估值具吸引力

從板塊來看,中國高收益房地產發展商現時別具吸引力,息差未來有望壓縮。團隊看好財務和流動性水平較佳、資訊披露較好的大型發展商。另外,團隊建議迴避部份透明度欠佳且顯然面對再融資問題的小型發展商。基於目前的估值水平,團隊認為此板塊十分可取。

 

• 高級信貸分析師Shilpa Singhal:韓國人壽保險公司可看高一線

韓國人壽保險公司現時是投資亮點,部分公司正計劃強化資本。由於市場高估了此類債券可能不提早贖回的風險,同時預期新債供應量將大增,造就韓國壽險類債券的估值展現吸引力。團隊認為,現時的估值具投資價值,而供應量可能比預期為低。