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先機環球投資: 準備迎接軟著陸
2019年01月28日

先機環球投資英國股票團隊主管巴斯頓 (Richard Buxton) 認為,美國聯儲局料將依照數據,放慢升息速度,而英國足以為投資者帶來不少投資契機。

第四季季初的資產價格爆走亂象,可能導致不少投資者擔心最壞的後果,難以釐清金融市場的走向。20 日。美國國庫券殖利率勁揚,全球各地股市也浮現顯著沽壓。10月份更是全球股票 6 年來表現最為遜色的月份。央行公開操作退場、中國與新興市場成長放緩,加上貿易戰硝煙瀰漫,某些市場評論者認為,股市長期牛市已接近尾聲。

但他並不這麼認為。一點恐慌未必有害。10 月給股市帶來良性重整的機會,也抑制了某些動能交易,甚至可能幫助投資團隊前往更理想的目標。美國聯儲局 (Fed) 不會立刻放棄升息,但會參考數據資料的指引;投資團隊預期,利率敏感度較高的產業將會趨於疲軟,例如房屋市場及汽車市場等。這一切已然開始發生。利率升高對於相關產業的衝擊日益明顯,投資團隊認為,聯儲局也將開始調整對外的措辭;有關來年 3 月利率決策的發言,也有可能會更傾向鴿派立場。

投資團隊預期,金融市場原本疑懼觀望聯儲局預定 2019 年升息 4次的計畫,往後則可望如釋重負,迎向經濟成長趨於溫和的前景,不過風險資產仍會出現一定程度的波動。投資團隊應該將這次的暫時停滯,視為往後美國經濟「煥然一新」、遠離 (多位經濟學家所預測的) 2020 年經濟衰退的關鍵。美國的國庫券殖利率曲線,並未出現代表衰退的翻轉跡象,投資級或高收益企業債券利差也不存在重大隱憂。

值得注意的是,通貨膨脹仍然大致維持穩定,投資團隊預期這種狀況也將延續。

而在英國本土也有契機浮現,然而國際基金管理產業則擔心英國脫歐衝擊,不敢貿然進場。英國企業現況體質良好,市盈率約為14 倍,接近 40 年平均值,股價並未偏高。我預期 2019 年英國經濟將會溫和加速成長。英國勞動市場極為穩健,內閣大臣也準備提高公共支出。不過,看出價值所在的人,不只是投資團隊;海外企業持續全面或局部性收購英國公司,例如 Coca-Cola (可口可樂) 就收購了Whitbread 的咖啡事業。

隨著利率在美國的帶領下逐漸調升,市場領漲股有可能洗牌,不過我認為英國央行明年也會採取更多行動。利率上調及波動性升高,都有利於銀行,多隻股份可能因此受惠,至於成長股、菸草與必需消費等類股,則可能開始承受壓力。投資團隊也預見了奮發自助與翻轉圖強的現象,新的管理措施將協助企業改善現況,例如 Tesco (特易購)。

本地與美國境內都會出現零星波動,不過投資團隊已準備好迎接軟著陸。在持續審視持股的同時,投資團隊懷抱信心看待投資組合的明智選擇,其中涵蓋了管理良好的多家公司,交易估值具吸引力,且能持續創造回報。