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普信評中國股票:周期性及貿易相關行業提供最吸引機遇
2019年01月31日

普信亞洲機遇股票策略基金經理Eric Moffett指中國A股估值目前已低至危機時期的水平,但其經濟增長仍高於全球大多數地區。中美貿易衝突引發當地投資者廣泛地抛售股票,令A股市盈率由一年前的16倍跌至現時不足10倍[1],為長期投資者帶來吸引的入市機會。雖然面對貿易摩擦及經濟增長放緩的憂慮,但除吸引的估值外,中國A股還受到其他利好因素支持。目前,內地家庭收入仍維持每年10%[2]的增長,政府亦持續上調最低工資水平,而且內地人口結構中更缺乏高技術的藍領工人。從企業盈利的角度來說, 平均家庭收入增長遠比全國國內生產總值重要。

 估值偏低的周期性行業提供投資機會

 在中國市場,最具吸引力的投資機會來自周期性及貿易相關行業,這些行業遭到重挫後,盈利預期及估值均處於非常低的水平。中國汽車股 — 汽車銷售在2018年下半年急跌,令行業的投資氣氛相當低迷,估值亦跌至歷史低位。但需要留意的是,對比其他亞太區國家,中國的汽車普及率仍然偏低,意味行業的結構性增長潛力依然穩健。汽車業的增長暫時由結構性轉為周期性,潛在的寬鬆政策可能為行業帶來進一步支持。

中國房地產股 — 鑑於庫存水平處於低位,加上除少數一線城市外,房價可負擔性普遍非常良好,故優質房地產企業可把握機會提高市場份額,以在不同市場周期持續擴大盈利增長。房地產業是中國經濟的重要增長引擎,房市景氣在過去數年較為低迷,但政府已開始放寬房地產調控政策。

貿易相關股 — 雖然中美貿易前景仍未明朗,但美國佔中國出口總額不足20%,而且淨出口並非中國經濟增長的主要動力。然而,出口相關行業仍是重要的職位來源。鑑於A股目前估值疲弱,我們認為市場已大致消化相關負面消息。

中國失業率是需要重點留意的因素,截至2018年底,中國的失業率仍低於4%。回顧2009年初,在農曆新年後遣散工人的中國企業數目急增,情況令政府非常關注。今年的農曆新年假期即將於下周展開,預計當局將密切關注假期後失業率會否構成問題。

 無論如何,在不同市場周期以及不論宏觀經濟興衰均能夠持續擴大盈利增長的優質企業,預計將在目前環境下繼續造好。


[1] 截至2019年1月24日

2 資料來源:中國國家統計局、經濟合作及發展組織