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施羅德投資:周期末段 靈活部署更形重要
2019年03月13日

施羅德投資北亞地區多元化資產產品主管于學宇指隨著環球經濟增長放緩,聯儲局的態度亦逐漸由鷹轉鴿,團隊跟市場一樣,去年本預計聯儲局於今年有望加息兩次,後來已預期逐步下調。到現時團隊相信聯儲局或只會加息一次,此後加息周期或將暫告一段落。

由於美債的孳息曲線趨勢平坦,衰退之說已甚囂塵上,團隊認為衰退雖然暫時未至,但相關風險確實值得關注。美國財政刺激措施的效力已大為減弱,同時,中美貿易磨擦亦為美國經濟及消費前景添上陰霾,近期數據反映經濟動能已逐漸轉弱,而美國衰退的話,全世界也會受到波及。

 

聯儲局及美國總統特朗普(Donald Trump)也深知這一點。局方在貨幣政策上若稍有不慎,將會摧毀漸漸脆弱的經濟擴張周期,因此,團隊相信當局將盡力延長周期,不會在加息上過於進取。

聯儲局態度轉鴿,強勢多時的美元也將見頂,對於全球資產市場是一大好消息,尤其可望紓緩亞洲或新興市場的壓力。於是,團隊於去年年底起靈活波段增加股票的持倉。後來中美的貿易談判有進展跡象,特朗普更露口風,指中美貿易談判期限有可能推遲,令亞洲股市急速反彈,團隊遂於一月減少股票避險而獲利。除了中國,團隊也看好日本﹑新加坡 REITs及韓國等亞洲股市的前景。

短期而言,團隊對美元抱中性看法,但長期的看法則比較悲觀,始終美國仍然面對雙赤問題(即財政赤字及經常帳赤字),美元走勢長線難言樂觀。

債券方面,由於加息周期已屆尾聲,目前美國國債孳息處於2.5至3厘的水平,對投資者是有一定的吸引力,始終美債向來被市場視為無風險利率,在經濟增長放緩的環境下,能為投資者帶來一定的保障,倘若遇上任何突發或負面事件,美債也是重要的資金避險港之一。

 

美國國債以外,團隊看好投資級別債券多於高收益債券。雖然高收益債券的孳息抽升了不少,吸引了部分投資者的目光,然而團隊更為重視信貸質素,而投資級別債券能提供較為穩定的收益。美元見頂,除了帶動近期亞洲股市反彈,也利好新興市場貨幣及債券,然而拉丁美洲等地的地緣政治風險較高,亞洲債券市場相對上是較為可取的地區。

總括而言,在周期末段,市場走勢變化多端,難有單一的資產類別能給予穩定的風險調整後回報。投資者既想有一定的下行保障,又想取得投資成果,實非易事,因此,以較為靈活的手法投資於多元化資產,分散投資於各類型的股票及債券,並按市況作出策略性調整,不失為可取的做法。