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施羅德:國内債市走牛的行情並未結束
2019年03月20日

施羅德投資管理(上海)有限公司 債券基金經理單坤指2019年農曆新年後,中國內地股市出現一段升勢,鑒於股票與債券走勢具有負相關性,市場的風險投資意欲上升,利率出現某程度的調整。更為重要的是,近期資金方面出現輕微收緊,主要與繳稅、跨月及地方債券加速發行有關。因此,短期內債券市場處於波動調整期。

 

中長期而言,團隊認為國內債券市場的牛市形勢並未結束,影響市場的核心因素未發生改變。國内的貨幣政策仍偏向寬鬆及繼續下調存款準備金率,市場利率下降的可能性仍較大,現有貨幣政策的重點是疏通貨幣傳導渠道,以有效降低社會融資成本。世界主要經濟體系均強化進一步寬鬆的預期,近期匯率的走勢進一步為人行提供持續寬鬆的空間。

 

宏觀經濟方面,市場普遍認為國内經濟將於今年內企穩回升,但對轉捩點及幅度仍存在爭議。團隊近期已經見到一些正面消息,例如中美貿易磨擦緩和、地方債券提前發行、基建項目投資加速、融資條件改善、通脹水平仍較低、未來仍會推出減稅降費的措施。現時市場擔憂的因素包括:1)房地產市場,2)企業投資及融資需求疲弱。團隊認為國内經濟企穩的情況或會較市場預期更快出現,主要基於兩個較為重要的指標,一個是社會融資總量,另一個是固定資產投資。社會融資總量中的信託及委託貸款已經大幅降低,企業融資的價格及規模均有改善。固定資產投資中有三項重要力量,包括:1)基建,2)房地產,3)企業投資。團隊認為基建已經開始企穩回升,房地產不會大幅放緩,但「一城一策」意味著房地產調控會較2018年有所放鬆,特別是由於三四線城市退出棚戶區改造政策,一二線城市將會大幅放緩。在經濟調整結構的過程中,企業投資會繼續放緩。

 

從金融改革大方向看,資本市場的作用不斷增加,境內及境外機構投資者對國內債券市場的投資仍興趣濃厚,非標準化資產陸續到期,投資者持續增加對債券市場的配置。金融衍生產品的發展有利於投資者有效地管理利率風險,從間接融資到直接融資的規模將會逐漸加大。