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宏利資產管理 : 鴿子遍央行貨幣政策趨溫和
2019年03月22日

繼市場大幅波動後,加上美國聯儲局在1月轉向溫和的貨幣政 策立場,引發各地股市普遍上揚和債券市場孳息率下調。我們 認為這些利好因素結合起來,有助延長商業周期。在過去一個 月,上述利好的走勢進一歩鞏固,因全球主要央行相繼仿效美 國採取溫和的政策立場:加拿大央行就政策正常化的言論軟 化、英倫銀行採取進一步觀望態度,而歐洲央行亦改變政策方 向,修訂其前瞻利率指引。綜合而言,有關轉變對各項資產類 別均有顯著影響。在今期 Monthly Macro View,宏利資產管理 資產配置團隊宏觀經濟策略部剖析,投資者在未來兩季可能會 遇上的市況。

 

股票市場方面,標準普爾500指數急劇升勢似乎已經見 頂 — 雖然美國股市仍累積重大升幅1,但面對參差的 經濟數據,年初數周出現的亢奮情緒有所收歛。相反, 市場對央行寬鬆的政策持續作出反應,國際股市在過去 數周的升勢加快;我們相信,經過12月份波動的市況之 後,市場重拾投資信心,是刺激股市表現的主要原因。 • 固定收益市場方面,加拿大央行及歐洲央行採取進一步 溫和的貨幣政策立場,一如預期導致主權債券孳息率適 度下跌。由於市場有最多時間消化聯儲局立場轉變的消 息,美國孳息率變化最輕微。加拿大和歐洲的市場反應 較為顯著,因應息口上調的壓力減低,風險較高的國家 (尤其明顯的是意大利和葡萄牙)最受惠。 • 外匯市場年初至今表現持續平穩,美元兌各主要貨幣匯 價在2月普遍維持不變。 雖然貨幣政策明顯有利延長金髮女孩經濟環境 (goldilocks,即經濟增長較高、通脹相對偏低),但我們 仍須保持警惕,不能漠視市場的風險,特別是地緣政治因 素持續構成重大的尾端風險。儘管中美貿易關係最惡劣的 情況看來已過,但美國對歐洲甚至可能是日本徵收汽車關 稅的威脅迫在眉睫。此外,英國脫歐的持續不明朗因素繼 續遏抑市場投資氣氛。 我們認為今年將會是市況反覆的一年。2019年初市場環境 欠明朗,但預計隨著我們踏入年中期間,市場投資信心將 會加強。然而,我們預期第二季市場潛在建構的樂觀投資 氣氛,會在某日被美國經濟於2020年或趨放緩的憂慮所掩 蓋,這可能觸發各項資產類別在秋季出現估值重估。我們 希望在此再次重申,保持靈活和迅速反應仍是投資後市的 關鍵。