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紐銀梅隆: 通脹及中國相關憂慮可能被誇大
2019年03月25日

紐銀梅隆投資管理旗下Newton Investment Management實質回報投資組合經理Aron Pataki表示:通脹壓力及對中國經濟放緩的擔憂,造成的市場威脅或不如某些分析師預料般巨大,量化緊縮構成的壓力將較為針對風險資產

 

2018年,美國失業率下跌加上經濟數據表現強勁,對通脹升溫的憂慮導致市場再度波動,觸發去年10月股市被大幅拋售。油價上升及中美貿易緊張情勢加劇,亦增添通脹上升的憂慮,可能會造成具破壞性的市場後果。團隊仍然確信,最新的經濟週期目前正處於較後階段,即使出現任何通脹升溫亦可能只屬短暫。在一個商業週期快將結束時,通脹總會加速,實屬正常不過。勞動市場會轉趨緊張,引發更大的通脹壓力。團隊亦看到油氣市場的動態正在改變,助力能源價格上升。但隨着更多結構性通縮趨勢在中、長期湧現,這很可能只是過渡性的通脹力量。在當前格局下,團隊並未察覺到任何支持通脹上行的實質理由。事實上,科技的演進更可能有助於緩減通脹及目前過高的債務水平,而人口動態因素亦發揮着明顯的通縮作用。

 

中國的影響

除通脹以外,團隊亦正密切注視中國的事態發展,對於當地經濟增長減慢以及中美貿易敵對關係有可能惡化,部分分析師均感到憂慮。目前,中國被廣泛公認為全球增長的巨大引擎,但當地經濟最近持續放緩。若關稅開始發揮作用並使市場更趨孤立,增長步伐可能會對美元盈利造成重大影響,而美元盈利一般傾向於帶動全球資產。

 

儘管如此,團隊亦對中國市場保持樂觀。雖然國債及私債水平高企(部分估計達34萬億美元),但中國政府現正採取行動來鞏固經濟,所面臨的問題與全球金融危機爆發時截然不同。當局已削減增值稅並調低銀行存款準備金率,可望有助於信貸增長。中國債務規模正在下滑,問題已不如2016年般嚴重,當時政府不得不對影子銀行系統施以救助。目前,當局不時會公布規模較小的刺激方案,2016年的情境再難與現況相提並論。與某些評論意見相比,團隊對中國及通脹展望更感樂觀。量化寬鬆力度的減少會對較高風險資產造成實質壓力,而市場週期目前已達到重要的轉捩點。

 

對量化緊縮的憂慮 經濟格局中出現了關鍵的轉折點:趁着週期仍未轉變時,全球某些地方的央行都急不及待開始加息,以建立利率緩衝。至目前為止,央行流動資金一直是對金融資產的關鍵支持,但目前正被縮減,央行資產遭到提取而頗為急速下跌。此將導致金融狀況緊縮並減少體系中的流動資金,無疑會對風險資產構成阻力。在此不明朗的背景下,團隊看到多種另類投資均具備潛力,當中包括直接借貸、藥劑行業以至航空公司融資。目前,團隊亦看好對英國具強勁現金流的公私營機構合作(Public Private Partnerships)及私營機構融資計劃(Private Finance Initiatives)的投資,這些投資對市場波動的敏感度低於其他較傳統的資產。