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信安:孳息曲線短暫倒掛 股市即時轉勢機會較低
2019年03月26日

市場對環球經濟前景的憂慮加深,美債孳息率上周五出現倒掛, 3個月期國債息率超過11年來第一次超越10年期的債息;德國10年期債息亦再次跌至負數,情況是逾兩年來首見。信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉認為,孳息曲線倒掛主因美國經濟數據持續轉弱,包括上周公布的製造業PMI數字亦令市場失望;聯儲局表明不加息及9月停縮表,態度亦出乎預期強硬,市場難免解讀為局方對於經濟前景的看法轉趨悲觀,觸發10年期債息顯著回落至2.4%的水平。無疑,3個月與10年期息差出現倒掛,是顯示美國經濟未來一年出現衰退的機率正逐步升溫。

 

 

常說孳息曲線走勢是經濟的前瞻性指標,因為過去的孳息曲線倒掛,都成功預測經濟衰退。事實上,以孳息曲線預測股市見頂亦有根據,不過,2年期與10年期孳息曲線倒掛可能更具參考價值。

 

 

2年期與10年期息差或更具參考價值   平均約10個月後股市才見頂由1966年到2006年共約50年之間,曾出現9次3個月與10年期孳息曲線倒掛的情況,當中5次都成功預測股市倒掛,其他時間,股市(標普500指數)見頂的時間比倒掛來得早;不過,若果參考由1978年到2005年期間,過去6次2年期同10年期的息差倒掛,就能準確預視股市見頂,這6次的倒掛,平均325日 (即約10至11個月) 之後,美國股市就見頂回落,由於多數伴隨經濟衰退,調整幅度普遍高於30%。

 

陳曉蓉指出,目前美國2年期與10年期息差仍有約12個點子差距,而且,過往亦不止一次出現曲線輕微倒掛後「拗腰」回升的情況,因此,除非曲線較長時間處於負數區域,投資者暫無須恐慌。再者,目前包括美國聯儲局在內的環球央行,已暫緩進一步收緊貨幣政策,歐洲央行甚至重啟長期再融資操作,市場對未來整體利率向上的預期已顯著降溫;再加上股市在第一季顯著回升,環球金融狀況較去年底明顯改善,信安環球金融狀況指標截至2月已回升至10個月高位,為增長動力正在減慢的環球經濟提供緩衝。