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霸菱審慎樂觀投資新興市場債券
2019年05月09日

霸菱新興市場債券投資總監Ricardo Adrogué博士認為由於地緣政治新聞持續引發關注及商品價格上升,主權債券於第一季跑贏大市。雖然該資產類別仍然存有風險,但部份顯著的利淡因素已成為利好因素。

 

主要貨幣開始表現強勁:新興市場債券內各資產類別均於2019年第一季錄得良好回報。由於美國國庫債券孳息率自年初以來上升27個基點,加上美國聯儲局採取鴿派立場,新興市場硬貨幣債券錄得最為強勁的回報(新興市場主權債券回報為7.0%,而新興市場企業債券回報則為5.2%),重返於2017年12月的水平。由於通脹數據偏低,經濟增長緩慢,而且多家央行實施寬鬆政策,新興市場當地貨幣債券上升2.9%。新興市場貨幣於年初上升,但由於阿根廷及土耳其的非系統性事件,加上歐洲經濟增長預期放緩,新興市場貨幣於3月份有所回落。市場不乏中美貿易談判的消息,但雙方似乎仍然存在重大分歧。 

 

選舉影響市場波動性:新興市場的地緣政治事件及大選引發市場波動性,其中,委內瑞拉的政治及人道狀況持續惡化。土耳其、烏克蘭及薩爾瓦多已經舉行大選,而南非、印尼及以色列亦即將舉行大選。由於巴西總統博爾索納羅提出了大膽的退休金改革方案,巴西傳出更多政治噪音,而該方案需面臨漫長的立法程序。貨幣狀況有所緩解:美國聯儲局於季內將利率維持不變,並表示並不急於加息(將利率維持於2.25%至2.5%之間),借此警告經濟增長活動可能從第四季的穩健數據出現放緩。中國亦採取放寬貨幣狀況的措施以促進經濟增長。商品價格於第一季大幅上升,其中布蘭特原油價格回升27%,而核心商品CRB指數則上升8%。 

 

 

整體而言,團隊認為新興市場債券的估值就基本因素而言相對具有吸引力。一般而言,在央行採取鴿派態度及經濟增長良好的期間,新興市場表現良好。然而,中美貿易談判持續、利率變動、當地大選及匯率波動的相關風險猶存。團隊繼續看好整體新興市場債券,並認為硬貨幣債券於目前環境下有望受惠於低息預期及健康的經濟增長,因此最具吸引力。團隊認為當地利率仍然具有吸引力;然而,投資者仍然需要精挑細選,尤其是對於並無潛在升值利好因素的貨幣。展望今年餘下時間的主要風險仍然在於美國貿易政策及其對環球貿易的潛在影響,尤其是美國對華貿易逆差繼續擴大。由於新興市場國家會利用貨幣來緩和衝擊,以及為了令其出口商品在環球市場上具有更大競爭力,從而提振經濟活動,因此,投資者必須對貨幣作出明智的選擇。