Money Hunter


FSM 看貿易戰對中國經濟、企業盈利及人民幣的衝擊
2019年05月29日

FSM 指在特朗普政府企圖通過禁止美國公司與部分中國公司進行貿易來往,以全面封殺這些包括華爲和海康威視等的中國科技公司後,美中之間的貿易爭端升級至新階段。目前尚未知這次封殺

維持多久,乃至究竟相關行動會否蔓延至更多其他企業;但事情發展至此,無怪乎有指中美之間貿易戰已經全面展開的輿論甚囂塵上。 

 

團隊指此刻更關注人民幣的走勢,皆因其對股市的影響更顯著。在美國政府宣布封殺華爲後,離岸人民幣自去年11月以來首次跌穿6.9(美元兌人民幣)。匯率的弱勢代表在港上市中國企業,其每股人民幣盈利在經過港元匯兌後將下降。同時對人民幣的抛售將損害投資者的信心,正如2015年夏天股災時人民幣一次性的貶值引發市場恐慌,導致市場憂慮中國經濟硬著陸。而人民幣的貶值預期將促使居民和企業

資金調離中國,這將進一步增加人行捍衛匯率的難度。

 

正如前人行官員盛松成指出,倘人民幣在短期内跌穿7的水平,將損害信心和刺激資金外流,弊多於利;故預計人行將盡力保住7這個重要心理關口。不過,我們相信這回破7勢在必行,問題只是時間和跌至什麽水平。

 

中央政府似乎希望在6月底二十國集團峰會期間的特習會前避免人民幣繼續下滑。最理想情況當然是屆時雙方能達成協議,移除所有或至少部分對中國貨品的關稅以及對中國科企的制裁,但現時來看未宜抱厚望。我們認爲若談判告吹,而中國政府開始將匯率視作其中一個武器,用以局部抵消關稅對出口帶來的負面影響之時,人民幣貶值至7以下便無可避免。然而,汲取2015年一次性貶值所帶來的市場動蕩,乃至其後觸發的股市恐慌性抛售之教訓後,本輪貶值應會是穩中有序,而並非一蹴而就的。

 

年初至今,恆生中國(香港上市)100指數的2019預測盈利遭下調3.8%,主要為年初起之一連串讓人失望的經濟數據所致。與此同時,得益於首季市場氣氛改善所造成的反彈,人民幣年内暫時只貶值0.4%,但事實上貶值速度自四月中起明顯加快,徹底扭轉了之前的升幅。今年為止,人民幣匯率對於股市的影響較企業盈利為大。

 

根據截至5月23日的市場共識預期,H股的預測市盈率為8.4倍,預測每股盈利則為922.8元。倘在岸人民幣由現時的6.9左右水平貶值至最極端情況下的7.5,假設其他因素不變,每股盈利下降幅度將達7.9%。在每股盈利遭到下調後,預測市盈率會因而由8.4倍升至9.2倍。這仍然相當便宜,反映目前的估值或許已將不少負面因素計入價内。

 

團隊重申,解決當前貿易緊張局勢最理想的辦法當然是任何一方為達成協議而作出讓步。對於美國而言,全面貿易戰不僅損害中國經濟,也會對美國自身經濟造成傷害。特朗普和他的團隊堅持認為他們的做法最終將為美國經濟帶來正面回報,但如事情未能如他們預期的發展下去,特朗普最為關心的民意支持率將反過來下跌。特朗普一直希望在任期間能做出一定的成績,爭取連任總統。因此,相比起中國,美國可能是更渴望達成協議的一方。

 

目前特習會最終到底會否舉行尚屬未知之數,更不要説會議期間又能否達成任何協議。隨著有關交易的謠言和報導將不斷湧現,因此近期市場將較爲波動。相信雙方的底線是將盡力避免事情向極端反向發展,意味著最壞情況不太可能出現。 市場暴跌之時,或許是投資者加注入市的良機。