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施羅德投資: 聯儲局將採取更溫和取態?
2019年07月18日

施羅德投資團隊指過去一個月,利率預期發生重大改變。市場目前預期2019年底前,美國將會減息75點子,而5月初時市場預期利率幾乎不會調整。預期改變主要由於環球經濟及中美貿易磨擦方面的憂慮。在聯儲局6月份議息會議上,七名委員預期2020年底前將會減息。

 

與此同時,債券孳息率已大幅下跌,10年期美國國債回落至2%,近期的走勢主要由通脹預期降溫所驅動。

 

這些走勢不僅出現在美國,所有已發展國家主權債券市場的孳息率均出現大幅下跌。歐洲央行行長德拉吉的言論顯示,該行將於下一次會議考慮寬鬆措施,這帶來尤為明顯的影響。隨後,據彭博資訊數據顯示,負孳息率債券的市值於6月19日升至12.5萬億美元,突破2016年創下的上一個高位。

對利率進行任何討論均需要考慮通脹仍極為平靜並使聯儲局能夠轉向更溫和的取態。鑒於美國經濟週期已進入後期階段,這種情況令人意外,並意味著結構性因素或會打壓物價及阻礙正常的週期性復甦。其中一個因素是互聯網購物的崛起導致零售行業競爭加劇。從週期性因素來看,隨著企業於未來幾個月逐漸減少庫存,物價將會面臨下行壓力。

 

低通脹並非美國獨有的現象,過去6個月已發展經濟體系的通脹普遍疲弱,從而使其他央行能夠採取更溫和的立場而不會影響其維持通脹目標水平的任務。英國及歐元區的核心通脹低於2%,而歐元區的通脹僅為1%是令人不安的低位水平。

 

鑒於關稅的效應、油價上升及就業市場緊縮,美國通脹很可能會再度開始上升。但即使核心通脹率升穿2%,我們仍懷疑聯儲局是否會作出收緊政策的反應。雖然央行的任務是將通脹維持於2%的目標水平,但其非常清楚的是,經濟週期末段的通脹升幅過度,隨著經濟增長放緩,將會很快變為不足。就此而言,聯儲局或會容忍輕微的反應過度而不會阻礙其於2020年進一步放寬政策。