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行健:普通投資者如何識別投資陷阱?
2019年07月19日

行健團隊指出投資市場風雲變化,普通投資者如何識別投資陷阱?行健資產管理的投資團隊分享了以下三個觀點。

第一,保持客觀,並可用常識判斷,不應只聽公司講故事, 有些盈利模式/增長故事是否too good to be true。

股價反映的是投資者對上市公司未來的預期,公司通常會描繪一個美好的戰略願景來振奮投資者預期。這個戰略願景就是公司講出的故事。 2001年MacWorld大會上,喬布斯描述了PC機的黃金年代,從生產力的時代到網絡時代,然後描繪他心中的下一個黃金年代會怎樣。他設想Mac將成為我們新興的數字生活的中心。雖然他沒有明確說明蘋果公司將具體生產怎樣的產品,但他描述的未來非常像我們今天的生活,其中Mac,iPod, iPhone和iPad是我們數字媒體體驗的核心。喬布斯早年的戰略願景激勵了蘋果往後數十年的創新,蘋果的股價也隨著一代又一代新產品的發布而節節攀升。

如今的上市公司越來越會講資本故事,投資者需要思考的是這個故事的可實現性。比如,潛在市場是否真的有那麼大?產品或服務是否滿足用戶的真實需求?公司是否真的有技術能力和人才來解決行業難題?公司自身是否有盈利能力,抑或只能靠不斷融資來維持發展?

2018年,一家乘智能電動趨勢而上的汽車公司在納斯達克上市,第二個交易日股價暴漲。這間公司講出的故事,是建立起以服務用戶為核心的不同於傳統車企的商業模式,例如提供電池租賃服務降低購車門檻、高價打造用戶俱樂部為車主提供買車以外的極致服務。但願景終究要落實到產品,面對天價虧損,量產困難,陸續爆出的軟硬件問題,不到一年,這間曾經被市場寄予厚望的新能源汽車製造商已經跌破發行價。

 

第二,學習基礎財務知識,辨別財務造假。

財務三張表(損益表,資產負債表,現金流量表)之間相互關聯,大多數的財務造假都可以在財務報告中找到蛛絲馬跡。

近期,曾經的一隻醫藥類白馬股被標籤為“特別處理”(Special Treatment)後股價連跌。經證監會查證,其財務報告存在重大虛假,包括使用虛假銀行單據虛增存款,通過偽造業務​​憑證進行收入造假,以及將部分資金轉入關聯方賬戶買賣本公司股票。從其近三年的財務報表中,我們已經可以看出一些端倪。例如,1) 業務毛利率遠高於行業平均水平, 很可能在虛構淨利潤;2) 淨經營現金流長期低於淨利潤,有可能應收款和存貨的增加佔用了本來應該流入的現金,使淨經營現金流降低,但應收款可能壞賬,存貨可能貶值,都影響整體財務健康(當然這一點,需要看具體行業特性和公司業務);3)從該公司年利息收入來看,其年利息遠遠低於市場水平,很有可能大部分資金被挪用,簡單辨別公司盈利,可以看“利息收入 / 貨幣資金”是否匹配。另外,還可以留意目標公司是否有大量非現金交易,或者巨額資本支出、收購,很多公司在財務造假時將偽造的盈利轉化為假的資本支出和收購。

 

第三,只投資自己懂的公司和行業,比如消費類產品或服務。親身感受產品的質量和性能,作為終端消費者體驗服務。其他如生物科技等行業,交給專業人士來投資。

行健投資團隊表示,普通投資者最好買自己看懂的行業,例如消費類產品,可以試用,親自感受一下這個產品質量好不好。如果連自己都無法說服自己購買這個產品,那一般這樣的公司也不會有長久的生命力,或者正在走下坡。其他高科技行業,例如能源、醫藥等,沒有專業知識很難看懂,最好交給專業人士,例如有經驗的基金經理來投資。

 

 

 (以上只反映當時觀點,並非投資建議,如有更改恕不另行通知。)

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