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施羅德投資: 大市波動下為組合提升防禦力
2019年07月31日

北亞地區多元化資產產品主管 于學宇認為在G20峰會的初步結果看來,中美兩國的貿易關係似有曙光,美方不再對中國出口產品加徵新關稅,中國也對關係積極,向美國購買入數十噸大豆。困擾市場多月的貿易磨擦終於撥開雲霧,自然刺激投資情緒好轉,然而,我們認為大家亦不應掉以輕心。中美談判涵蓋多個層面,包括貿易、科技、經濟等,牽一髮動全身。畢竟我們手上並沒有水晶球,難以預料貿易關係的變化。投資者也必須關注,是否美國聯儲局有望於下半年預防式掉頭減息。

 

市場預期將減息三次

 

聯儲局於6月舉行的議息會議中,收起「耐性」的字眼,貨幣政策取態進一步轉鴿,因此市場已做好減息預期,甚至預計今年底前當局有望減息三次。美國的經濟確是有點放緩的跡象,而且通脹也未達到局方2%的目標,因此聯儲局希望以減息來盡量將擴張周期延長,並不令人意外。

低息格局已經再臨,隨著美國的減息預期升溫,促使國際資金紛紛湧入避險港,美國10年期國庫債券的孳息便由去年底的逾3厘,降至今年7月初的2厘左右。而另一方面,美元的走勢也開始放軟。歷史數據告訴大家,一旦美元開始由高位回落,亞洲的資產價格普遍都會受惠。

然而美國經濟是否疲弱得要在半年內減息三次?我們認為,市場情緒往往不是過於悲觀便是過於樂觀,投資者應避免被市場噪音牽著鼻子走,而是要冷靜行事。

在大市波動之際,無人能夠獨善其身,但也不代表沒有方法降低波幅,其中一種策略,就是充份利用不同資產的特點和優勢,例如增持債券的比重,以取得較為穩定的收益。在貿易衝突的陰霾下,有部分製造業廠房選擇設於韓國、越南等地,相信此情況將會持續。我們的亞洲多元化資產投資策略早已減持某些股份的比重,尤其避開一些對出口敏感的股份,同時專注於一些能提供結構性增長、估值吸引,並以內需業務為主的企業。

 

聚焦REITs、基建及公用股

當中,房地產信託基金(REITs)、基建及公用股,均是善於防守的板塊,而我們在香港、新加坡及澳洲三地都找到了不少機會。舉個例,即使外圍環境不明朗,澳洲的房地產市道仍然良好,最近當地擬更改按揭市場的壓力測試水平,加上澳洲央行剛宣布減息,均利好當地 REITs走勢。

 

近月中國連番出現企業的債券違約事件,我們當然認為此事值得關注。但投資者也要明白一點,就是在一個制度完善的金融市場裡,不同企業總是有優有劣,汰弱留強才是合理的事;若然所有企業永遠都不會違約,反而是代表了該市場未能有效反映實際的經濟情況。隨著中國的金融市場漸漸與國際接軌,容許一部分財政欠佳的企業出現違約事件,市場機制自行調節,實乃一宗好事。