Money Hunter


行健投資隨筆
2019年09月10日

如何分辨爆煲國家

 

從70年代底到08年環球金融風暴,大約每隔十多年,就會有國家出現無力償還外債的情況。這包括80年代初一眾南美國家,97年亞洲金融風暴諸國和08年環球金融危機的南歐四國。究竟爆煲的國家有何共同特徵?想分析一個國家破產的可能性,其中一個常用的數據,就是經常賬情況。如果把一個國家看成為一個小家庭,經常賬就像是這個家庭的收入跟支出的總和。如果支出長期比收入大,唯一能維持生活水準的方法,就是從外貸款。國家也是一樣,出口就是把貨物賣到國外,賺取收匯,就像是家庭的收入。入口是從國外入貨,資金外流,就好像是一個家庭的開支。如果入口金額高過出口,這代表支出高於收入,結果是資金外流,經常賬赤字。短期生活當然可以靠儲蓄維持,但長期一定要靠外幣貸款。一但環球銀根收縮,利率往上,國外銀行要求還款,如找不到新的借款來取代現有的貸款,而支出繼續高於收入,就會出現爆煲危機。泰國在發生金融風暴前連續3年,經常賬赤字更超過國民生產總值5%。希臘在金融危機前一年,經常賬赤字更為國民生產總值的14%,出現危機也不是意料之外。

 

廚房的秘密

 

朋友問:「為什麼趕上先進科技那麼困難?不是把別人的產品買回來,拆開,看看別人怎樣造,自己翻造一個便成了嗎?」朋友太小看現代高科技產品的複雜性,內部結構已經不簡單,而材料科學更是難上加難。要還原高科技材料的製造方法,基本上無幾年,甚至幾十年是不可能的。感覺上有點像做菜一樣,客人可能吃到菜中的材料有薑、蔥、牛和有其他香料等。但如要他把菜再一模一樣地煮一次出來,基本上是不可能的。材料科學家也有點像廚師一樣,在不同溫度、壓力下加進不同的材料,最後的物理性質也可能差別很大。所以很多新材料都是經過不停的嘗試,才能慢慢創造出來。而那些材料食譜,就好像可口可樂的秘方一樣,可能用上一個世紀,别人也推敲不出來。關乎於材料科學的新聞最近有一單。因日韓貿易糾紛,日本威脅禁止出口三種韓國面板和晶片製造業必須的化工材料,立即令受影響韓國公司大為震驚,因日本控制其中兩種材料全球90%市場份額。就算韓國找到替代品,也可能會對產品良率有直接影響,這就說明了能控制材料秘方的競爭優勢。

 

減息週期投資經驗

過去兩星期,投資者在問:「美國減息週期是不是真的開始了?對整個投資環境又有何影響?」美國有很多領先經濟指標,但有兩個值得特別留意。第一,美國長期和短期利率的差距。在過去50年,每當長債利率比短期來得低,孳息曲線倒掛,美國經濟都差不多會在一年內發生衰退。第二,聯儲局減息也通常代表美國經濟可能放緩,要減息來穩定經濟。當然沒有人能百分百肯定美國經濟衰退即將來臨,但明顯地風險正在慢慢增加。在有可能經濟放緩和利率往下的大環境裏,以筆者經驗,以下方法以往有效適量降低風險以及符合上述環境。

第一:減低槓桿比率,把孖展減少。因在不明朗的環境下,最重要是控制風險。

第二:減持週期性、金融類或投機性股票比重,增加防守性股票。但要留意的是,息率高的股票不一定是防守性高的,業務性質穩定和負債率低也一樣重要,例子如公用股或日常消費品股。

第三:息率下調通常對已發展國家債券投資有利,但要留意的是債券利息回報一般比高息股票股息率低,如經濟衰退真的來臨,債券賴債風險也會增加。

第四:當環球央行在印鈔票救經濟時,以以往經驗貴金屬的價值應會相對穩定,因貴金屬可算是一種不能濫發的貨幣。

 

選股如選友

物以類聚,人以群分。跟自己性格上相配合的人,容易成為好朋友。選股如選朋友一樣,也要選擇一些跟自己性格上相配合的。如保守派買進了進取股,每日擔驚受怕股價上落,何苦乃爾。但這說易行難,了解自己性格已經不容易,如要詳細了解股票性格,更加難上加難。筆者在此把股票分類,希望讀者可選擇適合自己的股票:

穩定型 - 例子如公用股或全球消費必須品股票。那些公司通常增長率不高,可能只有數個百分點,股息也可能只在5%以下,但好處是公司股價和股息相對穩定,贏不會多,輸也如是。

增長股 - 要辨別長期和短期增長型股票絕對不容易,投資者一定要用時間去了解公司的特質和行業的特性。因行業容量不大或者是競爭力不夠的公司,増長周期就不能長時間維持。

如增長是來自於新產業或新產品的推出,再加上行業容量夠大的話,回報可以非常可觀。但難度在於因新行業或新商業模式都是沒有前例可作參考,投資者或需要點直覺來判斷新業務成功的可能性,所以高回報也隨之而來高風險。所以在投資於增長股前,投資者一定要對股價升跌有合理的心理準備。股壇大鱷也多歡喜把一些他們在幕後操控的空心股塑造成增長股。因新產品沒有先例可循,反而方便大鱷把前景說大,再把股價推高後出貨,所以投資於增長股前,功課一定不能少做。

 

(以上只反映當時觀點,並非投資建議,如有更改恕不另行通知。)

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