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信安資金管理(亞洲) - 歐央行「組合拳」決心救經濟
2019年09月16日

歐洲央行周四舉行議息會議,央行行長德拉吉在退任前繼續一貫的果斷,多方齊下刺激歐元區經濟。對於結果是否「一如預期」,信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉認為,減息及銀行分層的儲備利率在預期之內,但事隔不足一年再重啟量化寬鬆確實令市場驚喜。歐央行將從11月開始重啟買債計劃,每月買債額為200億歐元,會在有需要時一直進行,沒有具體期限,直至開始加息前一段短時間才會結束。當債券到期,所得資金將全數再投資,並會在加息後維持操作一段長時間。

 

量寬規模或達5000億歐元

 

根據前瞻指引,貨幣政策的決定將不再以一個特定的日子為目標,單純取決於通脹。歐洲央行指出,利率將維持於現在或更低水平,直至通脹強勁反彈至非常接近但低於2%的目標;而所謂通脹,不再單單是指通脹的預期,而是需要在實在核心通脹數據的變動。參考歐洲央行最新的通脹預測,今年的數字輕微下調0.1個百分點至1.2%;有別於之前緩慢上行的預期,2020年的通脹預期會進一步放緩至1%,大幅下調0.4個百分點;通脹預期將要到2021年才能「強勁反彈」至1.5%。按照歐洲央行指引及預期,雖然每月買債只是200億歐元,比上一輪量寬一開始時的600億元為少,但要通脹明顯反彈,陳曉蓉認為,新一輪買債計劃至少將延續至2021年底甚至較後的時間,即使期間每月買債額度不上調,總規模亦高達約5000億歐元,較市場共識3600億為多。

 

歐央行年內未必再擴大寬鬆規模

 

量寬以外,央行同時宣布,下調基準存款利率0.1厘至負0.5厘,主要再融資利率和邊際貸款利率則分別維持在零及0.25厘不變。為了降低進一步負利率對區內銀行營運成本的影響,歐洲央行同時宣布,引入分層儲備利率制度。可獲豁免的額外儲備,將會是最低儲備要求的某一個倍數,這個倍數將來可以調節,以目前的6倍來計算,代表有近8000億歐元的額外儲備將免受負利率的影響。另外,歐央行下調新一輪定向長期再融資操作(TLTRO III)的利率,利率將跟隨主要再融資利率,不需要再額外加上10個點子,引導貸款成本下降;同時間,將期限由兩年延至三年。陳曉蓉指出,歐洲央行今次下調歐元區經濟增長預測,還未計英國硬脫歐,以及近期環球貿易摩擦持續可能帶來的潛在影響,歐元區經濟及通脹下行風險仍然較大。不過,由於歐央行今次一系列的措施,力度已相對較大,除非通脹數據顯著惡化,年內進一步放寬的機會下降。

 

事實上,在歐元區財政政策偏向保守前題下,市場對於歐洲央行未來尚有多少政策空間亦有疑問。下次的議息會議,歐洲央行先要解決買債範圍的問題,還有進一步的負利率政策,在市場引來的迴響。