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嘉信理財:正面因素助延美股牛市
2018年05月07日

近期美股多個指數雖已重試二月初低位,嘉信理財認為,沽壓情況可能尚未完結,基於歷史上的平均調整期會更長,而跌勢會更急,地緣政治衝突、貿易戰憂慮、債務或赤字問題、財務狀況趨緊,美國經濟首季疲弱、盈利預期升高,以及美國中期選舉等問題,都是一些可能會暫時推低股市的因素,而這些問題的解決方案則可能會對牛市起刺激作用。

對於投資者對收益率曲線趨平表示擔憂,嘉信理財指出,儘管經濟衰退風險往往在曲線反轉後較長時間才會上升,就十年期和二年期國庫債券收益率差距而言,跌破 50個基點許多時並不會導致經濟衰退,事實上,過往情況甚至顯示會伴隨股市的正面表現。

據 Ned Davis Research 投資情緒調查顯示,近三個月的市場波動所帶來的正面作用是,投資者情緒已進入與股票預期最佳全年收益相關區域。嘉信理財並指,許多正面因素也有助延長牛市,例如針對消費者和企業的減稅政策即將實施;根據湯森路透數據,美國企業業績相當穩健,預計今年標普500指數按年增長將會超過20%;利率仍然相對較低;通貨膨脹雖略為上升但仍在可控制範圍之內,所以美聯儲毋須更加積極避免經濟過熱。

嘉信理財指出,儘管業績期企業表現非常強勁,但可見股市處於掙扎狀態,反映市場早前期望甚高,以及部分利好消息已經反映在股價上;部分正面因素有可能推動經濟回歸增長趨勢,並保持盈利不受影響,例如消費者和企業的減稅措施正開始生效,美國財政部就多個議題提出指引,回歸美國的資金應該開始回升;措施轉化提升了消費者和企業信心,為強勁資本開支周期帶來希望;不過,最近部分領先資本開支指標表現逆轉;而同時越來越多的企業在業績上指出貿易的不確定性,因此資本開支周期可能會中止。

嘉信理財預計,在現時至中期選舉間市況將持續不穩,根據Strategas Research數據,從歷史上看,新任總統在首場中期選舉的平均損失議席數目為29個,因此席位流轉可能加劇投資者緊張情緒;標普500指數在1950年以來在中期選舉年中的平均最大跌幅為17%,弱勢集中在這些年的前四分之三時間,但可幸的是,從低谷隨後一年的平均回升表現為32%;當然不能確定歷史會否重演,特別是在現時這樣時期,但任何與選舉有關的弱勢或伴隨著其後回升。

嘉信理財指出,股市逆風有所上升,但仍存在正面因素,所以投資環境會變得更加動盪,認為現時有足夠的利好因素維持牛市的走勢,但漲幅可能會放慢,而市場波動性有機會繼續升高,因此制訂長期投資紀律相當重要,應該避免對負面消息反應過度,而要關注可能改變經濟基本因素的事情。