Money Hunter


瑞銀 : 預測內地下半年出口增速也可能放緩
2018年07月17日

6月新增人民幣貸款大增,而影子信貸疲弱拖累社會融資規模低於預期,瑞銀表示整體信貸增速可能距觸底不遠。6月新增人民幣貸款1.84萬億,强於預期、同比多增3000億,主要得益於新增企業票據融資同比强勁增長。不過,過去兩周有部分投資者曾預計新增貸款可能飈升至2萬億。新增居民貸款與去年大致持平,其中雖然房地産銷售放緩、房貸政策邊際收緊,但新增中長期居民貸款(主要是房貸)4630億元、僅同比少增200億。票據融資同比多增4590億、推高了整體新增企業貸款,而中長期企業貸款則同比少增1780億。新增社會融資規模1.18萬億,弱於預期和遠低於去年同期水平(同比少增5920億)。

影子信貸收縮再次是社會融資規模的主要拖累因素,其中委托貸款(同比少增1610億)、信托貸款(同比少增4100億)和未貼現的銀行票據(同比少增3420億)共收縮6920億。另一方面,雖然市場情緒依然脆弱,但企業債淨發行量反彈至1300億(同比多增1470億)。

瑞銀強調中美貿易戰現已升級,下半年出口增速也可能放緩,給經濟增長帶來額外的下行壓力。因此預計未來政府會對偏緊的信貸政策有所放鬆,特別是基建項目相關的信貸。强化金融監管、去杠杆防風險的政策執行步伐也可能更爲漸進。政府同時還會努力保證債券市場流動性充裕,以促進企業通過債券發行進行融資。

今年以來地方政府債券發行偏弱,未來幾個月也有望提速。因此預計三季度信貸增速可能會觸底並有所反彈、並在第四季度進一步小幅回暖。其預測未來幾個月央行會再次降准,及/或增加MLF投放,建議關注7月的變動。