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富達:慎防金融危機再臨
2018年09月14日

全球金融危機十周年之際,富達國際日本總裁Chuck McKenzie認為就正面影響來說,銀行體系在雷曼兄弟事件後有所加強。為避免承擔過多風險,無論是在激勵機制還是激勵規模層面,獎金計劃均被修改,尤其是在歐洲。同時,對於消費者的關注亦日益上升,尤其是在溝通內容、透明度,以及確保消費者的投資目標與銀行、經紀和資產管理公司所銷售的產品保持一致等方面。

風險管理在資產管理行業各方面的重要地位愈加明顯,這主要源於雷曼兄弟破產的影響。無論是就業務管理、投資組合管理、資產管理公司及投資顧問對投資管理企業的評估而言,抑或是對消費者評估和選擇投資產品來說,風險概念廣泛滲透並始終存在。透過更傳統的投資組合管理工具,我們發現如今在投資管理行業中為人熟知的風險概念,比如下跌風險、波動性、關聯風險、透明度,以及實際回報與所述理念和投資流程有所偏差的影響因素等,皆是與雷曼事件息息相關的風險。

雖然風險管理的意識和能力有所提升,然而,部份重大挑戰和風險仍然存在並值得關注。過去十年,全球債務水平上升41%(2018年:237萬億美元,2008年:167萬億美元),而信貸質素則有所下降(目前少於12個國家擁有AAA級債務評級)。隨著各國撤回量化寬鬆政策並提高服務水平,這種情況可能會惡化(例如,美國公債與GDP的比率從65%升至105%,類似情況亦在歐洲出現)。

此外,在量化寬鬆政策下,部份央行的表內資產增至15萬億美元,同一時期的利率水平達歷史新低,如果體系再次受到衝擊,透過進一步減息刺激經濟增長的機會則微乎其微。在兩種極端之下的民粹主義反映了民眾普遍對實際工資增長緩慢感到不滿,這一情況對各國政府構成的挑戰使他們不得不組成統一戰線應對全球危機(可以說,「國際秩序」在英國脫歐、美國貿易和外交政策及東西方關係緊張等一系列事件的影響下有所削弱)。另一方面,更寬鬆的信用評級計算方法,以及美國抵押貸款行業對於收入的定義變得更加寬泛,都將提高信用評分較低的潛在購房者獲得抵押貸款的機會。這是一種以美國為中心的變化,即圍繞過度放貸而在全球範圍內引起更廣泛的擔憂,這種擔憂可能在包括中國在內的許多主要國家和地區出現。這亦可能在部份政治陣營中引發「此類事件將重複發生」的情緒。

最後,許多投資銀行現在都已成為商業銀行的一部分並屬聯儲局管轄。總體來看,監管和資本緩衝標準在一定程度上有所改善,但若金融危機再次出現,幫助商業銀行擺脫困境可能較只幫助一間投資銀行更加困難。如果全球金融危機或類似事件再次發生,上述因素可能會導致情況較十年前更加棘手。雖然我們曾經歷危機,但這並不意味它不會再次降臨。