Money Hunter


富達:投資佈局要謹慎
2018年11月27日

近期股市重挫再度打擊投資者信心,市場開始擔心本輪經濟周期已經結束。富達國際環球股票主管Romain Boscher認爲,整體來看,這是市場一次健康的自我修正。他指:市場大幅震盪的程度超出我們預期,但我們認為這並非經濟周期的轉折點。整體來看,這是市場一次健康的自我修正,反映了市場對風險的再評估,以及風險溢價再平衡。資金逐漸從一些已經過熱的資產流出,並轉向原本不受重視的資產。市場正逐漸自成長股轉往價值股、自超大型股轉往中小型股票、自動能策略轉往更為保守的防禦型策略。這一趨勢大大影響了FAANGs (Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google)的股價表現。這些年輕的科技公司在過去主宰美國股市的成長動能,其估值水平與大市整體差異過大,市場估值中位數和平均值差距飆升,市場估值的平均值已經誤導市場,長期來看難以維持。

此輪調整尚未完全形成美國市場的買入時機,美股估值基本上仍與長期歷史平均相當。但在其他市場,市場的突然調整已經使部分股票估值低於其歷史趨勢,創造具吸引力的投資機會。股市下挫的負面消息在近期持續壓抑市場情緒,但我們應更理性地關注企業每股盈餘(EPS),而不是受情緒左右。儘管市場出現大幅度修正,企業盈餘預估仍未出現重大變化,顯示市場的悲觀情緒已被過度放大。此外,在過去一段時間市場波動程度一直處在歷史極低的位置,此次波動度僅是回到歷史正常水平,投資人無須對波動度回歸過度擔憂。

 

富達國際多元資產投資主管James Bateman認爲現在大幅降低風險為時尚早,但布局須更爲謹慎。

他說:「進入牛市十年,美股的廣度大幅收窄,近期市場動能一直由FAANGs所主導。眾所周知這種情況不可能永遠持續,總會某時點會出現修正,並造成市場的擔憂及股市盤整。歷史經驗顯示,市場常在9月及10月重新評估市場風險。今年10月份的修正比較像是市場對動能交易的重新評估,而我認為股市震盪可能將再持續一段時間。一個重要的原因是因為市場很難準確評估FAANGs的股價。一方面,他們有可能在專長領域成長為世界上最大的企業,其價值將遠遠超過現在;然而另一方面,科技公司的生命周期較為短暫,新企業進入並超越現在的巨擘變得更為容易,如果面臨顛覆式創新,那麼他們的企業價值可能在10到15年內降至0。這兩種情境下的企業價值差異巨大,意味著FAANGs的股價相當難以預測,波動也將持續發生。我對基本情境假設持謹慎樂觀態度,未來將可以看到牛市的末升段,原因是通常代表牛市結束的非理性繁榮尚未出現(不包括FAANGs)。此外,場外仍有大量現金,在估值吸引的時候,還有大量資金能夠重新進入市場,延續此波牛市。因此我們認為現在退到高度防禦的投資組合還為時尚早。但隨著市場波動度持續增加,我們對承擔的風險類型更趨謹慎。