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施羅德:未來十年環球經濟緩慢增長
2018年12月17日

施羅德認為,未來數年投資者面對的投資環境將會與過去幾年的情況截然不同。團隊已列出多項可能會影響未來投資環境的經濟力量及變革力量。這就是團隊「不可避免的事實」。

經濟力量

團隊認為多項因素將會為未來十年環球經濟緩慢增長奠定基礎:全球勞動力增長放緩、生產力增長低迷、人口老化、中國的地位不斷提高、低通脹、低利率

 這種環境與環球金融危機以來的情況相似,雖然低經濟增長及低通脹,但股票及債券市場仍表現良好。然而,未來數年的巨大區別是不會再有超寬鬆貨幣政策(利率持續遠低於通脹)帶來的利好支持。隨著利率正常化及量化寬鬆撤銷,以及市場波動性增加,團隊認為投資者將會更關注企業盈利的可靠性。雖然國內生產總值增長將會降低,但這未必表示公司的利潤增長將會下降。團隊認為,市場指數的回報亦會下降。被動式投資(追蹤市場指數)或無法獲得投資者預期的回報。其影響很簡單:未來這段時期,投資者對能夠獲取超額回報的主動式基金經理(即能夠跑贏市場的經理)將會有更大需求。

 

變革力量

團隊認為未來幾年的變革將會來自以下多個方面:

市場變革

融資模式改變。銀行在為經濟活動提供融資方面的作用或會降低,而其他融資形式的重要性將會提高。團隊預期企業債券市場將會隨著私募股權及另類投資(如P2P貸款及眾籌)的發展而擴張。量化寬鬆結束。其他央行或會跟隨美國逐漸減少資產負債表中的資產。這些資產是透過量化寬鬆計劃購買,該措施是在金融危機後為避免金融體系崩潰而實施。撤銷該措施將會造成政府債券及私營部門的企業債券供應增加。鑒於目前這類所謂「避險」資產的供應短缺,以及更多退休者希望投資於更具財務保障的資產,此舉或會受到歡迎。

 

科技變革

商業模式改變。科技將會改革現有企業並產生贏家與輸家,為投資者帶來獨特挑戰。選擇那些與科技共同進步的公司繼續成為獲得投資表現的關鍵。替換就業職位。科技能夠帶來更高的生產效率,但隨著傳統職位被淘汰,這亦會推高就業市場的替換率。機器人及人工智能(AI)的應用增加將會對廣泛的職業造成影響。這或會加劇社會不平等問題,並可能帶來更大的政治變革。

環境變革

需要迅速採取行動。由於實體經濟與自然環境之間的衝突加劇(特別是氣候變化問題),這使團隊對未來的觀點變得複雜。這挑戰已經持續了幾個世紀,但團隊需要大幅加快採取補救行動以避免造成最壞的影響。若不對破壞環境的行為加以約束,這將會造成嚴重的經濟及社會後果。雖然消極應對將會帶來巨大的長期風險,但為避免氣候變化造成最壞影響而採取的措施亦可能帶來變革。

 政治變革

政府財政將會受壓。經濟前景將會影響政府財政,而人口老化將會導致退休金開支及醫療保健需求增加。政府滿足選民期望的能力將會受到更大挑戰,並可能進一步加劇民粹主義。個人面臨的壓力將會增加。鑒於政府面臨的挑戰,這意味著個人需要在退休及醫療保健資金方面承擔更大的責任。民粹主義的崛起將會使政治變得更加複雜。各國或會透過實施限制貿易、移民及資本流動的政策抑制全球化的影響。

 概括而言,經過近十年的強勁回報,許多投資者對前景過於樂觀。該項評估顯示,於未來十年,在更具挑戰的未來環境下,資產配置、擁有多種回報來源、主動選股及風險管理等因素對實現投資者的目標至關重要。

隨著進入「後環球金融危機時期」的下一階段,分析這些不可避免的事實能夠在前所未有的變革時期為投資者保駕護航。