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嘉信理財:量化寬鬆政策回歸未必意味2020年股市大幅上漲
2019年12月09日

嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop指市場人士似乎廣泛認為,量化寬鬆政策(QE),尤其是央行購買債券的舉措為股市帶來提振作用。但基於過往情況,這種過分簡化的關係並不一定成立。

 

事實上,在2019年環球股市上揚的大部分時間,央行資產負債表都呈現收縮。既然央行資產負債表目前再次增長,其與股市表現的關係以及對2020年股市的啟示都值得注視。過去一個月,歐洲出現推動央行資產增加的因素。歐洲央行於11月1日重啟量化寬鬆政策。若探究歐洲央行資產負債表與歐洲股市的關係,可見兩者均隨時間上升,但升勢並非同步。當歐洲股票下跌時,歐洲央行資產負債表卻擴大;當歐洲股票報升時,歐洲央行資產負債表卻收縮。

 

股市表現並非跟蹤量化寬鬆政策的實施,而是呈現與經濟增長及盈利展望同步發展的趨勢。增長展望於2011年因歐洲債務危機而轉差,於2015年受中國經濟放緩及油價急挫影響而惡化,於2018年底則因貿易戰升溫而倒退。各央行有時因應這些威脅而增加資產購買量,但股市較大機會跟蹤展望變化而非央行回應。

隨着2020年漸近,投資者應審慎行事,不應假設央行資產負債表的再次增長一定會帶來股市的相應發展。2020年股市的實際驅動因素,可能是市場憧憬中美達成全面貿易協定的相關增長展望,此協定或會振興製造業及企業盈利的增長。

 

 

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