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再談股票回購
2019年04月17日

  隨着進入今年第二季,許多大型及中小型股公司的股票回購範圍更加擴大,成為推升市場勢頭持續向上的一個主要力量。1月份筆者談到許多港股與A股在2018年回購股票的數量已達歷史新高,如今這些股票估值已更進一步提升。過去幾周,上市公司再度掀起回購股票熱潮,僅四月第一周已有146家公司進行回購,像是美的和伊利也加入了回購規模上限達百億元的A股公司。

  2009年至2017年,美國非金融企業通過回購累計購買了3.37萬億美元的股票,遠超ETF和共同基金累計購買的金額。Catalyst Fund的資料則顯示,截至今年3月中,美國公司已回購價值2530億美元股票,較去年同期高180億美元。有評論認為美股長升長有,其中一個可能與持續性的股票回購舉措有關。

  股票回購一般發生的因由,多為管理層認為資本市場低估公司價值且公司亦沒有太多非常好的投資機會。然而,股票回購存在機會成本,即公司將同筆現金流用於股票回購而無法投入其他配置或投資。

  在最近滙豐的年度股東大會上,滙豐主席杜嘉祺評論指出當前世界經濟形勢比過去幾年更難預測,全球貿易體系仍然受政治壓力干擾。這樣的不確定性,或許讓一些公司選擇持有更多的現金,以作為遭遇可能不利狀況的風險管控。

  對於大型企業和其他有紮實根基的企業來說,穩定的現金流將提供充足的財務資源,供其在股票上漲後維持一段長時期的股票回購。但對於一些中小型企業來說,股票回購則讓人感到保留,特別是在某些狀況下,股票回購是眾多交易中的一部份,讓投資者難以理解行為的真正因由。

  儘管有論點認為企業通過員工持股計劃讓員工成為股權共同持有人可以激勵員工,藉現金回購股票可間接激勵員工同時利及公司。然而,現金為王。當管理層選擇將手邊現金投入公司股票回購,必須清楚解釋其背後目的及公司對現金流的看法及政策,如此投資者才會信賴管理層所決定的交易是有利於全體股東與公司的利益。

  翻譯:特許金融分析師周亨

  博譽顧問集團資深顧問

  Michael Austin(歐邁文)