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中國貨幣政策通識
2019年08月22日

  美國聯儲局宣佈減息;特朗普隨之表示將於9月1日起,對餘下3000億美元中國貨品徵收10%關稅。消息令到全球股市動盪受挫,投資者擔心會不會影響人民幣匯率?如果人民幣匯率受影響,中國會有甚麼對策?要排解這些問題,必須要了解中國的貨幣政策。

  有報道,最近,中央政治局在會議中提出,貨幣政策要鬆緊適度,保持流動性合理充裕。這意味着央行必然結合國情、通脹水平、就業狀況、國際收支等方面形勢,綜合考慮貨幣政策方向,在保持貨幣政策穩健前提下,需要進一步提高貨幣的前瞻性和靈活性。

  與此同時,央行有可能繼續降準;在確保流動性充裕的前提下,引導金融機構繼續加大對實體經濟;特別是民營企業及小微企業的支持力度,而在價格方面,把政策利率調降與深化利率市場化改革;進行有機結合,暢通貨幣政策傳導機制,切實降低實體經濟融資成本。

  學者專家指出,在中國,「減息」一般指的是降低存款及貸款基準利率。今年下半年,中國的利率水平雖然有繼續下降空間,但不等同於減息。

  多年來,有關美國減息傳聞不斷,至今才落實。但中國國情不同,不會跟隨減息。目前,中國的利率接近「黃金水平」,中國重點是通過改革促進市場利率下降;並非沿用過去傳統政策調降市場利率。

  但是,今年6月份,受到個別小銀行風險事件影響,內地市場利率波動性一度增大。為此,今年6月份全月的DR007七天的回購利率平均值是2.41%,月末值是2.56%,月末值比5月末低了7個基點,比去年同期低了45個基點。而作為觀察利率水平的「整體的市場利率水平」;及「貸款實際利率」,從去年開始,已持續下降。

  代表性的貨幣市場利率DR007,今年6月底為2.56%,同比下降了45個基點。另一重要指標10年期國債收益率;今年6月底收益率為3.23%,同比下降了25個基點。至於貸款的實際利率,今年5月份,企業貸款平均利率為5.34%,同比下降17個基點,值得注意的是,截至今年上半年為止,內地的貨幣乘數已觸及高點。

  內地央行司級人員表示,目前中國銀行體系流動性合理充裕,截至今年6月底,金融機構的超儲率是2%,比上年同期上升0.2個百分點;同業拆借利率比較低,6月份平均為1.7%,較上年同期低1.03個百分點;金融機構貨幣派生能力較強,貨幣乘數是6.14,處於一個較高水平。

  市場人士認為,美國今次為10年來才又減息是「短降息」,一旦美國經濟好轉,聯儲局便會加息。如果一減一加;在短時間內切換,將增加市場的不確定性。

  學者專家分析,美國減息,中國雖然不會立刻跟隨;但人民幣匯率會有波動;但調控仍是匯率未穩定向的主要關鍵。

  現在,面對全球央行進入減息周期的時候,中國的貨幣政策仍會維持鬏緊適度、流動性合理充裕及定向調控政策。看清中國的貨幣政策,才不會迷失路向。

  apolloslchin@yahoo.com.hk

  資深財經傳媒人

  錢樹良