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2017年08月15日
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2017年08月01日
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聞風至
體育用品股要揀強勢 盈利表現參差 安踏李寧可取
2017年08月24日

  業績期輪流炒,個別內地體育用品股見追捧,績佳的安踏(2020) 股價及相關新聞 股價過去一個月升16%。內地體育用品行業銷售回勇,加上隨着消費升級,企業毛利率亦見提升,但各股盈利表現仍參差,以強勢股為首選,不宜輕言追落後。

  內地體育用品股已相繼公布中期業績,顯示行業銷售回復增長勢頭,一直困擾體育用品股的庫存積壓問題亦見紓緩。在最新舉行的訂貨會中,行業定單持續有增長,屬行業龍頭的安踏訂貨會定單錄得高單位數增長;另一龍頭李寧(2331) 股價及相關新聞 定單亦有中單位數增長,並連續14個季度增長,行業去貨速度明顯有改善。

  安踏曾升近15%

  全球近年都興起運動熱潮,內地也不例外,帶動體育用品消費金額不斷增加。據《2016中國體育用品產業發展白皮書》顯示,去年內地體育用品行業實現銷售收入1472億元(人民幣,下同),增逾10%,是連續第三年以雙位數增長,人均體育用品消費額逾100元。如同其他消費行業,在內地居民收入持續增加下,體育用品股受惠於消費升級概念,行業未來增長空間龐大。

  行業大環境改善,但各體育用品品牌盈利仍然參差,股價表現在業績後更是榮辱互見。公布業績後,安踏(2020) 股價及相關新聞 股價破頂,最多曾升近15%;李寧(2331) 股價及相關新聞 則從年內高位反覆回落,至今股價較高位低約10%。

  若單從純利增速來看,李寧盈利表現其實不算差,純利升67%至1.9億元,但復甦速度仍較市場預期為慢。

  摩根士丹利指出,李寧上半年純利增長較該行預期低16%,並認為該公司要達至全年增長目標並不容易,下半年至少要賺逾3億元,只維持李寧「與大市同步」評級,預期股價短線仍然會受壓。

  相反,主攻多品牌策略的安踏上半年多賺28.5%至14.5億元,績後普遍獲大行唱好。其中,瑞信表示,安踏中期純利較預期高10%,收入主要由FILA品牌及電商所帶動。

  安踏受惠業務組合及經營效率改善,上半年毛利率大幅擴闊2.7個百分點,對比同期李寧毛利率升1個百分點,安踏明顯佔優,瑞信給予「跑贏大市」評級。在強股愈強下,安踏有望持續呈現強勢。

  至於昨日公布業績的特步(1368) 股價及相關新聞 ,上半年純利跌18.4%跑輸同業,最新的訂貨會定單僅錄低單位數升幅,亦遜於同業。年初至今特步明顯弱勢,股價累跌近1.3%,表現不及龍頭的安踏及李寧,現時業績更出現倒退,中線走勢相信仍弱。

  物業管理股 潛力不遜內房

  內房商上半年賣樓成績報捷,不但刺激一眾內房股股價飆升,還帶動物業管理需求增加。本港上市的物業管理股大多由內房發展商分拆出來,受惠於承接母公司的物業管理,收入以至盈利皆穩步增長,上升潛力絕不遜於內房股。

  要數最強勢的物業管理股,非綠城服務(2869) 股價及相關新聞 莫屬,年初至今股價累飆逾70%,該股明日公布上半年業績,值得留意。在去年7月由綠城中國(3900) 股價及相關新聞 分拆上市的綠城服務,今年3月交出上市後首份全年業績,純利大升44%令市場驚喜。花旗指,綠城服務自去年下半年開始,將地產管理業務滲透至利潤豐厚的城市,支撐該公司高增長前景。

  花旗認為,綠城服務有每年約4億元人民幣的正自由現金流,相信派息比率有潛在提升空間,給予「買入」評級。同時,綠城服務持續有北水掃貨,目前內地投資者經滬深「港股通」持有該股逾2億股,佔已發行股本約7.4%。由於更多資金南下,加上預測市盈率約19倍,估值仍合理,股價升勢相信有餘未盡。

  北水持續掃綠城服務

  另外,由中國海外(688) 股價及相關新聞 分拆的中海物業(2669) 股價及相關新聞 ,受惠於中海外物業銷售強勁,令新增物業管理合約持續增加,上半年純利升36%。基於強勁的中期業績,花旗上調中海物業目標價12.6%至2.32元,較現價有36.5%的潛在升幅。花旗指,由於有母公司支持,料中海物業管理建築面積可錄18%複合年增長率,支撐未來盈利表現。

  在公布業績後,中海物業股價裂口抽升近15%,預測市盈率約24倍不算便宜,建議待股價回至20天線(1.58元)才分注收集,值博率會更高。

  財金解碼 本報記者