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2018年02月20日
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2018年02月14日
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2018年02月20日
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追落後
2018年02月20日

  狗年到了,大炒家科斯托蘭尼以頑皮小狗比喻股市,主人拖着小狗行街,小狗或向前或向後走,永遠不會和主人同步走,股市也是這樣,有時升得很癲,有時跌得很急。在狗年動盪的股市,祝願大家能夠逢兇化吉,破浪前行。

  農曆新年香港和內地放假期間,外圍股市上升,美股杜指上周五升了306點,預計港股今日農曆年後開市也會追落後。美股近期都幾激烈,出現一個二月暴跌,一下子跌超過十個巴仙,蒸發三萬億美元,但在之後六個交易日之內,就反彈番1.5萬億美元。如今看來,這次下跌正如我早前所講,是一次牛市調整,而不是熊市到來。過去美股牛市平均回調是在四個月內下跌13%,再用四個月就重新恢復上漲,但係呢次牛市調整可能快到一個月就完成。

  牛市調整 快速完成

  今次美股調整快將結束的信號係利息繼續上升,美元卻持續下跌。大家應該記得,美股早前下跌理由係市場憂慮利息上升,如今利息繼續向上,上周五美國十年債息收報2.873厘,之前還上過2.9厘高位,但係股市不為所動,繼續反彈。

  美元走勢更加明顯,按理美息上昇,美元應該轉強,但美元在股市大跌時曾經一度反彈,反映美元兌六隻主要貨幣的美匯指數,在2月9日曾經彈上90.44近期高位,當大家好驚時仲有人話美元指數會升上95。然而隨住股市回穩,美匯指數就急速下滑,曾低見88.59,再創出近期低位,然後在89.04左右徘徊。美元弱勢未改,之前一度反彈回升,只是在股市恐慌時資金短期泊入美元、美債結果,到資金不再恐懼,美元及債價就雙雙下跌。

  回頭看美股急速回調,原因可能只是「升得多」而已,因為過去一年幾,美股一直以慢牛方式上升,恐懼指數VIX長期低迷,引來大量高槓桿沽VIX買美股投機盤。這些盤累積太多,一有風吹草動,就觸發這些交易崩盤,再引來大量追隨趨勢的程式沽盤,令股市出現較大調整,到清洗這些無實力的炒盤之後,市場就回復正常。

  通脹不強 形勢不險

  農曆新年期間同一班朋友吹水,大家講起狗年會否是大崩盤到來的時候。見到跌市自然會擔心崩盤,我就話感覺上熊市仲未到,主要因為一個基本因素,同埋一個入市感覺。先講基本因素,現在大家都擔心美國利息上升,會觸發熊市到來。雖然自2008年金融海嘯開始,股市已升足九年,升得多的股市,任何時候都可以大幅下跌,這是股市必然宿命,但大跌市來早一年來遲一年,對投資者差別很大,因為太早離場,同樣有風險。

  從基本因素而言,我覺得美國以至環球通脹,都不是上得太厲害,所以加息跟不會加得太厲害。真正熊市到來,是聯儲局面對不能不大幅加息處境,主要是通脹急升,只能以加息來應對,即使股市暴跌,都無法回應,好像1982年,聯儲局主席沃爾克決定將利息加到19厘,香港按揭利率曾經上過26厘,面對這種利息,無論股市或樓市,不暴跌就奇怪了。

  沃爾克之後,格林斯潘上場,隨後30多年,基本上是一個低息世界,每當股市下跌,聯儲局就減息幫忙,後來從未有過真正大調整,終於釀成2008年的金融海嘯。不過聯儲局以更驚人放水方式,除了將利息減到零之外,仲大量印銀紙,量寬救市。

  美企利潤 還會再上

  可以想像一下,如果聯儲局加息,杜指由三萬多點突然間暴挫到兩萬點,人心惶惶,聯儲局會怎樣應對呢?當然會停止加息周期,甚至減息救市了。在這種情況下,可能又再令股市穩定回升,不出三四個月,牛市又再出現。所以真正難題是通脹急升,聯儲局不能再減息救市。問題是現在環球經濟,本來有嚴重通縮,互聯網經濟大量取締現有行業,AI人工智能和人類搶工作,工資哪能提升,通脹哪會暴脹?只有大量印錢救市,先至將通脹浮返上水面。利息向上提升,恐怕通脹增長勢頭就會停住,不會暴漲。

  簡單而言,現在要股市暴跌條件並不成熟,因為通脹不夠高,要等通脹上升2.5%,甚至3%時,危機才會迫近一點。另外美國企業基本因素仍然不俗,減息令企業收益直接上升,美元下跌令很多跨國企業外匯收入上升,所以美股續上,仍有一定基本因素支持。

  落博懵盤 無大收穫

  講完基本因素,就講入市感覺。我自己有個習慣,每逢大跌市,人人打崩頭沽貨,我會在跌得最甘的日子,放一些超低價盤,我叫做「博懵盤」,博低價買到貨,若市況穩這些貨會長揸,若市況不穩一反彈就沽貨食胡。我試過在金融海嘯時,以幾毫子入到吉利汽車(175) 股價及相關新聞

  今次跌市我都有落「博懵盤」,我通常是在外圍大跌後,在香港開市前已經落盤,我會吼一些估計業績好的中型股,用低20至30%價落盤去接,但在今次跌市,這種超低價盤接不到貨,開市後我會看市況調高入市價位,結果在低10幾巴仙接到一些貨,但貨量不多,又反彈番上去,畀我的感覺是香港股民不太恐慌,一來早前即使一月大升,但炒風不盛,二來港人錢多,少槓桿買股,不會在跌市俾人夾住沽。

  未來港股要追落後,放假前金融股升得多點,油價反彈,油股會追落後。若論利息上升的受惠者,滙控(005) 股價及相關新聞 係其中一個。滙控行政總裁歐智華接受英國《金融時報》訪問時,被問到今年首九個月股本回報率為8.2%,如何致力提升股本回報率至10%時,歐智華話環球利率正常化後,滙控盈利可增40億至50億美元,因滙控存款遠超貸款。

  滙控預期 盈利向上

  滙控過去曾作出多宗大型收購,被批評買嘢方向不對,架構又過於龐大,難以管理,有投資者更要求分拆業務,歐智華已將地區業務由高度自治改成中央集權,將業務重點放於亞洲,歐智華說:「投資者及監管機構的顧慮已經消散,分拆建議亦獲否決」。

  《金融時報》亦引述知情人士指,滙控或進行逾10年來首宗收購,有機會是資產管理或保險業,或是整頓美國業務。滙控股東、英國法通保險總裁Nigel Wilson則指出,滙控在亞洲財富管理及保險業有龐大機遇,目前尚未充份拓展。滙控現價息率4.64厘,市場估計滙控受亞洲貸款增長帶動,會恢復盈利,並繼續進行回購。早前下跌到100天線79.4元就急促反彈,假前收83.55元,有機會再挑戰高位86元。

  陸羽仁