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【基金會客室】霸菱投資:大東協穩健可期 息口趨降 房託估值吸引
2019年08月01日

  霸菱亞太區多元資產投資總監梁宏傑表示,新興市場受貿易不明朗因素影響,投資者傾向分散投資於北亞及東南亞,而大東協市場短線防守性相對較強,但若中美長期無法解決貿易問題,與中國有貿易往來的大東協板塊亦會受拖累。因此,現時以內需及高息為投資主題相對穩妥。從中國經濟走向來看,短線而言,梁宏傑指,中央藉寬鬆信貸、充裕銀根來支持經濟,雖難以完全抵銷貿易戰帶來的負面影響,但有效拖慢放緩局面。長線而言,中國的經濟體系正邁向成熟,中央政府開始由以往的以政策及借貸主導經濟,轉為以消費需求帶動。 記者 梁宇碩

  科技及消費板塊疲軟

  科技及消費板塊深受投資者青睞,梁宏傑表示,以宏觀角度來分析,團隊現時在科技板塊的持倉不多,雖有部分中資龍頭科技企業提出中線策略性轉型的計劃,但分散業務所產生的效果未明。相反,中國內地近期的零售銷售及招聘數據稍弱,但情況並不算太壞。

    他相信中央政府可透過減稅來對沖勞動市場的疲弱情況。他強調,企業投資信心較消費信心弱,企業減慢投資步伐或影響收入,惟情況未算太過差,樂觀看待中美兩國可以合作性化解貿易問題。

  內銀與房託基金為注重收息的投資者所關注,不過外界憂慮中央支持內銀借貸予中小微企的政策會構成負面影響,梁宏傑認為今次中央對症下藥,支持有盈利表現的中小企業,如發行特別債,絕非漫無目的地作出行動,他對是次政策有信心。

    房託基金投資方面,他指市況波動令其估值吸引,加上全球傾向減息亦使環球投資者對高息回報的興趣大增,團隊已加重在新加坡、澳洲及日本的房託基金投資,亦把相關的防守性部署延伸至歐美地區。

  歐股短線勢反彈

  歐洲受政治不明朗問題困擾,市場前景令人擔憂。梁宏傑卻指出,現時最不利好的因素已在市場反映,撤退的資金已大致離開,故團隊增持不包括英國在內的歐洲股票,有信心可在短線反彈中得益。不過,他亦警告歐洲市場的長線收復力難以完全回到以往的水平,料政治問題仍會斷斷續續出現。

  科創板影響與機遇

  本周中國科創板鳴鑼開市,為中國金融市場開闢了一條嶄新的道路,並且也是中國資本市場走向一個新的階段的里程碑,這代表了中國向國外發達金融市場學習的過程中又邁出一步。

  首日開盤的科創板異常火爆,科創板首日成交總額為485.08億元,首批上市的25家公司,其中N安集首日漲幅最大,其漲幅一度達到520.6%,收盤時漲幅也高達400.15%;漲幅最小的N新光,也有84%的漲幅。科創板上市後的前五個交易日不設漲跌幅限制,自第六個交易日起才有20%漲跌幅限制,從有漲跌幅限制這點來看科創板還是保護投資者的。首日科創板的換手率非常高,除了N南微之外,其餘個股的換手率都超過70%,換手率超過80%的股票甚至有8隻,充分顯示出投資者高漲的參與熱情。但投資者需要考慮到科創板的投資風險相對較大。

  包容力大望留優企

  眾所周知科創板對公司的包容性很大,科創板採取和港股相同的註冊制而非審核制,此外科創板還允許同股不同權,紅籌架構與不盈利的公司上市,此舉目的在於想要把潛力好的優秀公司留在內地。回顧近10年的全球市場,互聯網時代下受科技公司崛起的影響,美國股市不斷地創新高,市值也在不斷地擴大,但在中國由於審核製的負面影響使得大批優秀企業如阿里巴巴,騰訊,百度等都沒有能在A股上市,科創板的誕生不僅可以幫助發現成長性極好的企業,更能留住這樣的好企業。

    此外,科創板的騰空出世目的在於支持新一代信息技術,新材料,新能源以及生物醫藥等高端技術產業,使製造業與人工智能能很好地相結合。

  但需要注意的是市場中長趨勢並不會因為新板塊的產生而產生巨大的變化,相關的股票在中長期也會向着公司的基本面回歸。當然科創板的如火如荼是否會給中國A股與港股帶來壓力是仁者見仁,智者見智的事。

  雖然市場首日對科創板的熱捧造成「吸血效應」使得中國其他大部分板塊均有下跌,但需要關注的是優秀的企業不管在哪裏上市都會受到追捧,分流市場的部分資金。筆者認為科創板的發展是一個逐步完善的過程,對中國A股的影響也是相輔相成的,科創板改變了市場對高科技公司的估值方法,如果只單看市盈率等傳統估值方法可能會錯過許多具有優秀發展潛力的公司,比如生物醫藥公司,它需要一個較長的時間來進行研發,所以前期來說不會產生利潤,反而會需要大量資本投入。

    此外,新藥能否成功入市也存在不確定性,基於以上因素使得傳統估值方法對此類公司不再適用。科創板的發展會使優秀的高科技公司浮出水面,科創板的一些機制的發展也許在未來也可以使中國A股進行借鑑,長期來看對A股應該是促進的作用。

  科創板的發展有可能留住許多優秀的高科技公司在科創板上市,而不會在香港上市,使得未來香港的優質企業會愈來愈少,但港股的優點是對個人投資者不設限制,具有豐富的衍生品可以使用,市場允許做空,適用於不同風險偏好的投資者。此外,港股的海外資金可以自由進出,所以具有得天獨厚的優勢,因而不必過分擔憂科創板對港股會造成很大的負面影響。

  中國金融市場的發展愈來愈開放,逐步向國際化過渡,而不是獨立於中國A股和港股而單獨存在。長期來看,預計隨著科創板的逐步發展,A股與港股也會因此而受益。

  環保因素續升溫 勿以環境換增長

  參考晨星及基金資料,霸菱傾亞均衡基金屬亞洲股債混合基金,2019年年初至7月25日的年度收益升14.81%;2018年的收益跌11.17%,2017年的全年收益則升22.8%。

  截至5月31日,該基金的投資地域分佈以美國為主(57.8%)、其次為中國(13.3%)、歐洲(英國除外)(10.7%)、其他亞太區(5.8%)及日本 (5.6%)。

  左右投資價值

  霸菱團隊認為,環境保護因素對投資前景的影響愈見重要,近10年間,以犧牲環境來換取短期增長的後果,是令人質疑地區能否可持續發展,例如城市過度工業化、海域過度捕撈,以至旅遊業快速增長對自然景觀造成破壞。團隊認同宜更留意環境和社會因素對投資帶來的影響。





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