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【星展鴻略】儲局加息影響 視乎三大因素
2017年11月24日

  環球進入逆量寬時代,上周二美、歐、日、英四大央行在德國表示,未來的貨幣政策沒有重大改變,但近日中美股市再次衝高,是否暗喻未來繼續一帆風順?我們嘗試離開股市,用另一角度去分析背後的光景。

  美國債孳息曲綫趨平

  美國國債孳息曲綫的形態,常反映資金對未來經濟的觀點,因時間值和延後消費因素下,正常的短息應較長息低,但當經濟衰退時,短息便會加上風險溢價後抽升,各行業更難取得資金。所以「倒掛」曲綫(即短息比長息高)是風險的訊息。美國國債孳息、美元掉對利率和美元BBB+至B評級企債曲綫,皆出現趨向平坦的迹象(未致倒掛)。除反映了12月13日美國將會加息0.25%,刺激短息上升外,長綫首次出現下降,而且在美元掉對和企債孳息曲綫,由10年期為中軸,10年以上的息率皆出現不同比例的下跌,反映市場對未來美國通脹的預期(重點在預期)未如早前般進取,或消費和投資的增長未能跟上資金成本的上調,如聯儲局執意加息,有可能打擊剛萌芽的經濟。

  因此,耶倫常表示加息應與通脹掛鈎,而特朗普的稅改,希望通過減稅刺激消費和吸引更多海外資金流入美國投資,加快資金的流速,帶來通脹。另外,聯儲局正副主席候選人皆是投行老手,相信較耶倫更彈性和支持放寬銀行業監管,作為貨幣政策以外的放寬資金供應。

  因此如三項因素(聯儲局換帥/稅改通過/放寬監管)同時成功,便能培養加息的土壤,否則強行加息反成風險資產套現的藉口。星展銀行(香港)署理投資總監(北亞區) 李振豪