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【每日專題】紙業股有望再上高峰 原紙供不應求 盈利料勝預期
2017年10月04日

  每年淘寶的重頭戲「雙11」購物節臨近,由於今年內地原紙供應趨緊,不少電商提前準備運輸及包裝物資,加劇了瓦楞紙及紙箱供不應求情況。據統計單在9月,內地瓦楞紙每噸已加價至少1100元(人民幣,下同),目前仍然供不應求。紙業股下半年銷售及盈利有望遠勝預期,推動股價再攀高峰。

  據國家郵政局預測,今年「雙11」期間快遞包裹處理量將逾10億件,較去年同期增加30%,各電商出貨時所使用的包裝紙及紙箱數目亦相應急增。但內地嚴格執行環境監管政策,不少紙廠須停產,加上內地收緊進口廢紙標準,令供不應求加劇,紙價上升趨勢持續。

  其中,最常用來製作紙箱用的瓦楞紙近月升勢最為顯著,據業內數據指,截至9月底內地瓦楞紙每噸價格介乎5320元至6700元,一個月內每噸加價1100至1300元,對比去年同期價格更是翻了一番。另外,白板紙、卡紙等原紙產品自8月以來亦多次加價,每噸加幅介乎300至900元。

  儘管紙價已上漲不少,但據報瓦楞紙仍然難求,在市場需求下將繼續搶高紙價。目前不少電商為怕紙價再升,更急於買入瓦楞紙囤貨,分析認為,瓦楞紙價格短期內將升穿每噸7000元,到第四季仍有上漲空間。

  玖紙料後市續贏同業

  紙業股上周隨大市回落,稍為抖唞氣,昨日再獲資金追捧全綫造好,紙業龍頭玖紙(2689) 股價及相關新聞 急升6.8%最威,其他紙業股升幅亦有2.4%至4.6%。

  玖紙作為內地最大瓦楞紙箱供應商,主導內地紙價走勢,在今次加價浪潮中受惠程度深,後市股價有望繼續跑贏同業。

  玖紙據報在9月至少兩度上調紙價,有利於進一步提高紙張每噸盈利,推動核心盈利增長。瑞銀報告指出,玖紙在截至今年6月底止的2017年下半年度每噸紙淨利潤升至465元,是2008年以來最高,預期2018上半年度每噸淨利潤將進一步上升,或高見500元水平。長遠而言,料未來玖紙每噸淨利潤可維持在400至500元水平。

  另外,摩根大通報告指出,內地限產政策集中於內陸及北方省份的紙廠,而玖紙及理文造紙(2314) 股價及相關新聞 位於廣東及江蘇的廠房有望擴大產能,在新產綫投產後,其銷售及市佔率有望進一步提高。

  玖龍股價年初至今累飆逾1.3倍,但目前預測市盈率仍僅約10.9倍,低於歷來平均水平,加上作為行業龍頭,估值仍吸引,後市回至20天綫(15.5元)可買入。

  *玖紙15.5元支持力強*

  玖紙截至今年6月底止的2017年度多賺2.9倍,期內核心盈利升68.1%,好過市場預期。美銀美林於績後上調玖紙2018和2019年度盈利增長預測,分別29%和35%,以反映平均售價及每噸產品純利改善。最樂觀的摩通給予目標價22元,較現價有逾34%潛在升幅。玖紙股價近日在20天綫(15.5元)支持力度大,後市回至此水平可買入。

  *理文造紙小注買入*

  花旗早前上調理文造紙目標價,由11元升至14.5元,指內地進口舊瓦楞紙箱額度減少,但理文造紙在採購進口舊瓦楞紙箱上較同業有優勢。該公司在江西廠房有6條生產綫未投產,花旗認為在新增產能極難獲批的前提下,屬稀有優勢,給予「買入」評級。連同花旗共有18家證券商呼籲買入。理文造紙昨日升3%重上10天綫(10.1元),現價可小注買入。

  *晨鳴股價易波動*

  晨鳴在山東、廣東等地均建有造紙廠,年漿紙產能1000多萬噸。該公司公布第一大股東晨鳴控股,質押1138萬股A股予中泰證券,為期12個月,本次質押佔其所持股份比例2.19%。另外,該公司完成發行20億人幣中期票據,利率6.3厘。晨鳴昨日一度再破頂,高見15.68元,但大股東質押股份,或容易令股價波動,建議回至20天綫(14.06元)才買入。

  *陽光紙業目標價3.5元*

  陽光紙業規模相對較細,主要生產白面牛卡紙、輕塗白面牛卡紙及紙管原紙等原紙產品,今年上半年銷售約61.9萬噸,銷售額升37.5%至25.82億元人民幣。陽光紙業股價9月中升至3.63元新高後顯著回落,昨日反彈至10天綫(3.01元)受阻,建議回至20天綫(2.85元)再收集,首站目標價先看3.5元,較昨日收市價有19%的潛在升幅。

  【受惠中產崛起 內地教育股易吸金】

  內地幼兒教育機構紅黃藍教育,日前於美國紐交所上市,股價抽升,刺激本港上市的內地教育股亦造好。楓葉教育(1317) 股價及相關新聞 昨日急升約6%破頂,最高曾見9.35元,民生教育(1569) 股價及相關新聞 及睿見教育(6068) 股價及相關新聞 升幅都逾4%。內地教育行業前景受惠於中產崛起,對私立教育需求增加,加上未來受惠二孩政策,有高增長故事,容易吸引資金流入。

  楓葉教育看高一綫

  紅黃藍教育在內地經營幼稚園及學前教育,上市價18.5美元,本周一已升至31.14美元,上市短短4個交易日已累飆68%。海外投資者對內地教育股的追捧程度,由此可見。

  本港上市的內地教育股,主要是經營初中至高中私校或職業訓練學院。其中,昨日創新高的楓葉教育是首隻在本港上市的內地教育股,其學校數目及網絡亦佔優,可看高一綫。

  截至今年3月底止,楓葉教育學校數目有56家,22693名學生。由於該股主打大學升學率高,受內地中產家庭歡迎,令該股在上調學費方面有優勢。

  截至2017上半年度,每名學生平均學費加價4.5%至逾20000元人民幣。據統計,有多達18家大行都給予楓葉教育「買入」評級,星展唯高達給予目標價10.84元,較昨日收市價有17%潛在升幅。

  另外,民生教育(1569) 股價及相關新聞 亦可以留意,該股目前在內地營辦4家學校,其中3家位於重慶,1家位於內蒙古,提供高等學歷教育,包括本科學歷教育及大專學歷教育。民生教育近期積極收購,早前公布收購安徽省合肥3家學校,市場看好有助提升盈利能力。自納入深港通買賣名單後,股價顯著急升,後市可於20天綫(1.85元)買入。