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【星展鴻略】從大時代到新常態
2017年10月06日

  恒指距2015年「大時代」只是一步之遙。「美股升勢停不了」、「內地政策支持」等等解說在不同的媒體傳播,令升勢火上加油,更提出「新常態」一詞比喻現在「只升不跌」的投資市場。果真如此?

  傳統數據未反映現代資源

  「數據已過時」──脫軌的市帳率及市盈率、歷史最長的升市等等現象,都衝擊着各分析員的腦袋。筆者是數據為主,但明白不可故步自封,如市盈率是由帳目而生,但會計發展滯後於科技,令大數據等現代資源未能反映其估值。可是背經逆道同時存在風險,時代是以年數為基,人的行為不是數周而成,因此數據仍是王道,分析時數據的期間更見重要。

  「概念行先」──背後暗喻「破舊立新」,愈奇幻愈受追捧。筆者支持時代的改變,否則大家仍在石器時代,但在「破舊」同時亦產生很多失敗的「立新」,成功的個案往往是「事後孔明」。筆者建議如創投基金般分開投注,多數的失敗會令大家虧本,但只要一個成功時便碩果纍纍。

  「明星效應」──金融行為學中,當投資者不明所以時便產生羊群心理,當數據和概念難於理解時便會依賴名人。某某投注時大家追捧,可是名人沽出前有否通知大家?此現象多在大跌市前出現,投資者不願作最後離開的一個,但跌市來臨時總有最後一個。

  河道中新的水源帶來新鮮的土壤,但新舊交替伴隨波瀾,修正過後才沉澱新的河牀,才見新生機。大自然如是,投資如是。

  星展銀行(香港)署理投資總監(北亞區) 李振豪