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【每日專題】金屬資源股受惠供給側改革 去產能去庫存 供求回復穩建
2018年05月03日

  內地近年大力推動供給側改革,使資源行業透過去產能及去庫存,回復穩建的供求關係。近期大市波動,可慎選受惠供給側改革的金屬資源股,其中,鋁價近期向好,有大行料此趨勢次季會持續,中鋁(2600) 股價及相關新聞 可看高一綫;另洛陽鉬業(3993) 股價及相關新聞 首季表現不俗,大行籲買入。

  近期中鋁因俄鋁(486) 股價及相關新聞 遭美國制裁而炒上,但其後美國政府將企業遵守制裁規定的截止日期延長了數月,令中鋁一度因鋁價回落而偏軟。不過,有分析指今年鋁供應將現缺口,並把預測上調至55萬噸,較1月調查預測提高52%,而2019年的缺口預測更提高近3倍至58.85萬噸。

  中鋁今年首季純利雖倒退近兩成,但大行紛紛看好其前景。高盛表示,因鋁價及氧化鋁的價格具上升空間,將中鋁評級由「中性」升至「買入」,目標價由4元升至5.9元。

  中金亦料供給存在缺口,估算今年內地電解鋁新增產能約300萬噸,惟實際貢獻產量卻於150萬噸之下,而需求增長200萬至250萬噸。至於目前內地鋁錠庫存仍處於歷史高位,達223萬噸,但隨着下半年開工率提升將逐步消化,料鋁價下跌空間有限。

  該行又指,中鋁產能仍具增長空間,因擁有電解鋁合規產能指標約500萬噸,去年產量僅為360萬噸,到今年新增產能約150萬噸,因而維持「推薦」評級及目標價6.2元,相對於2018及2019年預測市盈率29倍及25倍,仍有29%的向上空間。

  趁調整吸中鋁

  花旗則將中鋁視為首選股,指其首季鋁業務接近收支平衡,認為可趁調整吸納,予10元目標價,重申「買入」評級。該行指,今明兩年鋁需求增速仍將快於供應增長,相信中國的鋁行業基本面已見底,鋁存貨近月逐漸減慢,認為供給側改革和待定的美國制裁或成催化劑。

  至於作為全球第二大鈷供應商的洛鉬,股價近月雖由高位回落,但在公布今年季首多賺近1.6倍後,表現略為回勇。中金指洛鉬業績符預期,主要因為鈷價大漲,以及產量增加。 中金分別上調洛鉬2018及2019年每股盈利23%,並指現價2019年預測市盈率29倍,維持洛鉬「推薦」評級及目標價8.4元。花旗亦表示,該公司首季鈷產量高於指引,已貢獻全年目標產量的28%至30%,予「買入」評級及目標價6.8元。

  *五礦資源橫行調整*

  公司動向:今年首季銅總產量為12.78萬噸,較上一季度減少14%;電解銅產量4.03萬噸。

  最近業績:2017年虧轉盈,純利1.47億美元,2016年蝕1.53億美元。

  股價走勢:3月中起股價穩步上揚,至4月中升穿所有平均綫後,近期開始橫行調整。

  大行評估:高盛評級為「買入」,目標價6.9元。

  *中國鋁業目標價5.9元*

  公司動向:以發行價6元發行2.11億股A股,增持附屬中鋁山東、中州鋁業、包頭鋁業及中鋁礦業股權,總代價127.04億元人民幣。將全資擁有上述公司。

  最近業績:2018年首季純利3.09億元人民幣,倒退19.4%。

  股價走勢:4月因俄鋁(486) 股價及相關新聞 受制裁而拉升,近期有所回調。

  大行評估:高盛目標價5.9元,予「買入」評級。

  *江西銅走勢靠穩*

  公司動向:子公司江銅香港及江銅投資向金融機構申請合計不超過18億美元的綜合授信,江西銅業提供擔保。

  最近業績:2018年首季盈利7.66億元人民幣,增41.5%。

  股價走勢:2月尾跌穿20天綫後一直偏軟,近日靠穩,重回該平均綫。

  大行評估:滙證目標價16元,評級「買入」。

  *洛鉬上試50天綫*

  公司動向:自去年4月開始與剛果Tenke銅鈷礦併表,但目前暫無增持時間表。洛鉬指有權在三年內落實,主要視乎資金因素選擇合適時間。

  最近業績:2018年首季純利15.5億元人民幣,升159.5%。

  股價走勢:近日於績後造好,上試50天綫。

  大行評估:大摩評級為「增持」,目標價8元。

  【蘋果季績勝預期 手機設備股回勇】

  受惠蘋果公司季績勝預期,近期偏軟的手機設備股昨日回勇,其中舜宇光學(2382) 股價及相關新聞 收升4.9%,另一龍頭瑞聲科技(2018) 股價及相關新聞 則高開6.7%,收市倒跌0.6%。手機設備股因中興事件及內地手機需求回落而走弱,但有分析指內地近期新款手機開售情況勝預期,料次季增長持續改善,基本面轉好,可候低吸納。

  德銀報告指,蘋果公司受惠於服務收入、iPhone均價強勁增長及其他產品推動,首季業績及第二季業績指引符合或輕微高於市場預期。該行認為,蘋果產品長期均價具上行空間,今年新iPhone將悉數採用全平面顯示屏,而這將會增加對超薄型綫性揚聲器及金屬外殼等元件的需求,對瑞聲有利。

  大摩料瑞聲首季收入升13%

  對於瑞聲,大摩指,該公司可受惠於客戶多元化趨勢,重申其「增持」投資評級。該行估計,瑞聲今年首季收入可升13%,料毛利率41.5%,並料期內純利可增長一成。

  此外,該行相信舜宇次季增長動力持續改善,手機鏡頭及相機模組市場份額持續增加,主因內地近期新款手機開售情況勝預期;並大致維持目標價165元,現價2018及2019年預測市盈率分別為26倍及20倍,維持「增持」評級。

  野村則指,舜宇近期股價調整後,風險回報率較佳。而舜宇正在鞏固其於華為的三鏡頭項目及3D感應項目的市佔率,而該公司下半年將會是華為新的Mate型號手機的三鏡頭模組主要供應商。受益內地智能手機市場開始復甦,該行料舜宇將受惠於三鏡頭或在2019年成為手機配置的新趨勢,因而將評級由「中性」升至「買入」,目標價160元。