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【牛熊事件簿】恒安股價低殘 貿戰影響微
2019年08月21日

  恒安(1044) 股價及相關新聞 股價仍低殘股,護理用品是日常生活的必需品,受貿易戰影響較輕微,料盈利未大幅度受影響。內地於「十三五」期間全面開放二孩政策,恆安為老人及嬰兒產品帶來需求,可受惠。

  恒安改革經營模式見成效,透過推新產品優化產品組合,以及加強發展電商渠道銷售網絡,帶動收入較去年同期大幅上升13.5%至205億元(人民幣,下同),經盈利潤增加3%至54.2億元,利潤37.9億元,若扣除非經常性收益,利潤比去年升2.6%。

  生巾業務銷售增長約6.1%至65.9億元,佔收入的32.1%,毛利率增長至69.4%。

  紙巾業務收入大幅上升18.8%至102億元,佔集團收入的49.9%,去年佔47.6%,得益於「平台化小團隊經營」策略,毛利率較去年下降至22.5%,年度化產能為142萬噸 。紙尿褲業務收入下降14.4%至15.3億元,佔集團收入7.5%,去年佔9.9%,此業務競爭非常激烈。

  早前以代價1.45 億元,收購食物保鮮膜及膠袋之製造商Sunway,擴大家居產品組合。此外,亦斥資1166萬歐羅,入股芬蘭大型生物製品廠「芬漿」,以助公司將其業務擴展至上游紙漿生產行業。

  大摩預期恆安上半年銷售額增長7%,其核心產品僅增長2%,認為其向傳統貿易直銷模式的過渡,可能會導致短期的停滯,尤其是女性產品業務,佔傳統貿易銷售約七成。另外,上半年毛利率料按年下跌3.6個百分點,主要是受到不利的產品組合轉移及紙張價格上升所拖累;盈利料按年下跌13%。

  大摩認為,恆安的品牌及產品仍具有吸引力,預期銷售增長將會由2019年的6%提升至2020年的8%,並在2021年提速至9%,目標價下調10%至65元,估值吸引,維持「增持」評級。