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【基金會客室】東方匯理:短綫波動迎低吸良機 長綫須防估值高股份調整
2018年06月25日

  中美貿易關係再趨緊張,東方匯理資產管理集團副投資總監Vincent Mortier認為,短期市場波動造就低吸增長股機遇,惟長綫要慎防估值偏高的增長股出現調整,較看好新興市場前景。

  上周二美國總統特朗普表示擬再對2000億美元中國商品加徵關稅,市場憂慮兩國增加貿易壁壘將影響全球經濟,隨即引發周二晚道指一度大跌逾400點。Mortier指,中美貿易摩擦發展難料,再加上近月意大利傾民粹主義的新政府上台、中東地緣政治,以及阿根廷債務危機等不明朗因素,相信短期內環球投資市場仍會較為波動,同時股債走向的相關度下降,令透過分散投資於股債以減風險的難度增加。

  料美企平均盈利近12%

  不過,他認為,下半年作為風險資產的股票仍可取,雖然目前環球經濟增長動力偏低,但仍維持同步增長,企業盈利亦保持增長,該公司估計今年美企全年每股盈利增長可達11.8%,又預期歐洲及新興市場企業今年每股盈利可分別增11.6%及8%,並料日企的每股盈利增幅為7.9%,同時歐美企業明顯增加資本開支,有望轉化為企業未來的盈利增長動力。

  市場普遍預期下半年環球股市將繼續風高浪急,Mortier預期,短期內股市的每次調整,資金將流向優質增長股,尤其將集中流向那些每股盈利可保持穩定增長及負債偏低的增長股;但相信長綫而言,資金將會於權衡盈利增長及估值的重要性之間作出調整,而轉向較為着重估值,以應對市場波幅增加。

  他補充,以科技股為例,近年資金追捧盈利高增長的科技股,令目前不少科技股估值已偏貴,最近市場已出現換馬的情況,資金轉投估值較合理的科技股。意味部分盈利未能保持高增長的科技股,將不能再支撐偏高的估值,而出現股價調整。

  科技股估值已偏貴

  個別市場方面,Mortier稱,美國加息周期持續,雖然美企盈利仍在上升,但商品價格上漲後,不少美企毛利受壓,對下半年的美股保持審慎;而新興市場企業的每股盈利增加下,吸引力提升,尤其是新興亞洲,為10年以來首次出現新興亞洲市場的企業自由現金流收益率(Free Cash Flow Yield)高於美國市場,惟短綫而言,新興市場仍會受壓,但中長綫前景可期,並提醒於波動的市況下,即使於新興市場仍要審慎選擇估值吸引的增長股。

  ***中美貿戰升溫 人行或再降準***

  對於中美貿易分歧,東方匯理資產管理高級經濟學家王秦偉則預期,近期美國針對中國所實施的政策,將刺激中國加快經濟改革,並估計下半年人行有望再降準。

  王秦偉指出,內地的去槓桿及去產能漸見成效,相信今年內地於經濟政策上將稍為鬆綁,當中包括再次下調金融機構存款準備金率,並料今年內地經濟增長放緩速度亦將轉趨溫和。

  料降準對資產刺激不大

  對於再降準會否推高內地資產價格,王秦偉指出,為防經濟降溫的風險,內地確有需要增加流動性,隨着內地持續加強金融規管,同時國內整體借貸槓桿已下降,債務問題紓緩,為人行提供可降準的條件,以助銀行降低放貸的成本,讓資金流向私人企業,推動經濟增長,但相信放鬆銀根的幅度不會太大,加上內地其他政策的調控下,預期再降準不會刺激內地資產價格大幅上揚。