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【回報升呢】日股走勢還看「第三箭」
2014年04月14日

  好的開始是成功的一半,若以日本推出「三箭計畫」後,當地經濟與股市去年的理想表現來看,該計畫確有好的開始。儘管日股今年首季有所下調,但政策仍造就了不少投資機會,日股與東京房地產均值得留意。

  所謂「三箭計畫」,是指日本首相安倍晉三於年前上任後提出的經濟改革措施,目的是拯救陷入通縮和衰退逾20年的日本經濟。第一支箭是寬鬆的貨幣政策、第二支箭是中期財政計畫、第三支箭是結構性改革,包括通過放寬管制等方法刺激日本經濟的潛在增長。

  日本當局的改革計畫獲得廣泛支持,與過往不同的是,這次日本全國均有一份逼切感,自覺在面對中國等主要經濟對手的競爭下,這將是振興日本的最後機會。日本央行似乎也不惜一切以達到2%通脹目標,除了大規模買債、交易所買賣基金及房託基金外,還致力讓日圓貶值,有利日股與當地房地產的表現。

  *租金趨升利好樓市

  日股去年升勢凌厲,日經225指數在2013年累升56.7%,今年首季雖然回吐近9%,卻仍較2012年底高逾42%。隨着企業盈利改善,應可支持日股表現。

  房地產方面,日本大城市地價去年已出現6年來的首次上升,東京樓價近年也重上升軌。三井不動產的資料顯示,東京主要房地產市場空置率已大幅減少,支持商用物業租金上升。

  當然,日本投資市場前景仍受未來經濟表現影響,現時日本政府與央行的如意算盤,是以適度通脹刺激消費、並推動企業擴展,工資能否上升,便成為安倍經濟學成敗的關鍵。貝萊德智庫及日本厚生勞動省的資料顯示,日本現金工資近月重現輕微升勢(見圖),豐田等部分大型企業也開始帶頭加薪。

  與此同時,日本政府剛在4月將消費稅由5%加至8%,並擬於明年10月進一步上調至10%,此舉短期內難免拖慢經濟增長,但佔去日股成交高達60%的外國投資者,卻較看重改革。

  安倍第三支箭是振興企業與提升經濟增長的關鍵,主要改革方向,包括改善企業管治及削減企業稅,成效如何仍要拭目以待。至於計畫將部分主要城市劃為「經濟特區」,若能落實執行,應有助振興日本企業。

  *留意退休基金改革

  另一項利好日股的改革計畫,是日本政府退休投資基金(GPIF)的改革,這項規模達1.2萬億美元的退休金投資組合,於去年底時有多達55%資產投放在日本政府債券上,以這些債券現時孳息回報僅約0.6%來看,GPIF要達到約4%的名義回報目標,似乎是一項不可能的任務。顧問小組已建議削減GPIF的債券配置比重,或有助帶動資金投向股票及另類投資。

  日本負債纍纍,國債收益率長綫面對抽升的隱憂,現時投資日本債券應持謹慎態度。

  在貨幣市場資產方面,儘管日圓可能進一步貶值,但萬一其他國家經濟情況有變,日圓匯價也可能回升,投資者不宜蜂擁沽售日圓。