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【基金會客室】先機環球投資:金價劍指1450美元關
2018年06月18日

  美聯儲局上周一如市場預期加息,歐央行又預告將於12月結束量寬,理論上加息不利金價。先機環球投資基金經理Ned Naylor-Leyland認為,目前金價已反映加息因素,卻未充分反映貿易戰等風險,明年金價仍有望突破1450美元。

  繼聯儲局上周宣布再加息四分之一厘後,歐央行隨即宣布將於今年12月停止買債,但金價未見大幅變動,上周五僅跌0.26%,收報每盎司1298.96美元。過去10年,歐美日等主要央行的量寬政策及低息環境,持續推升金價,2009年金價首度突破1000美元,2010年聯儲局推量寬II,刺激金價升穿1400美元,至2011年歐債危機加上中東局勢緊張夾擊,金價更衝破1900美元,曾見1921美元,直至2013年市場開始預期美國將收水,金價開始反後回落,至目前已回到1300美元附近水平。

  實際利率定金價生死

  歐美相繼告別量寬,為何金價仍見支持?Ned Naylor-Leyland指出,基於金價走勢主要視乎實際利率的走向,金價走勢向來與實際利率呈反比,過去十年歐美央行的量寬政策下,導致實際利率偏低,甚至出現負利率,支持金價反覆向上,雖然近年美國已進入加息周期,但加息步伐溫和,加上一定通脹,令實際利率難以大升,對金價有一定支持。

  他亦承認,若歐美經濟優於市場預期,歐美等地的加息步伐出乎市場預期地加快,金價將直接受到衝擊,惟暫預期歐美等地加快加息的可能性偏低,特別是在美國與不同地區的貿易關係,以及意大利新政府上場等不明朗因素,或會對歐美等地經濟構成負面影響的情況下。

  不過,近月即使中美貿易關係轉趨緊張,又或是出現地緣政治事件,金價也未見大升,未如從前般成資金避風港。Ned Naylor-Leyland表示,除基於市場已逐步消化相關消息外,實際利率開始上揚確有限制金價升幅,但從另一角度看,可見金價已反映加息的預期,卻未有充分反映風險因素,倘美國經濟一旦受貿易戰或其他因素影響而減慢增長,導致聯儲局減少今年加息次數,將會推升金價。

  加息若超三次金價勢危

  他重申,今年內任何預期美聯儲全年加息超過四次的消息均對金價構成負面影響,反之任何預期美聯儲今年加息少於3次的消息將利好金價,鑑於相信加息四次機會較微,暫仍維持明年金價有機會突破1450美元的預測。

  ***黃金需求尋頂 強勢支撐金價***

  環球的黃金需求上升,也將利好金價。Ned Naylor-Leyland指,隨着全球央行資產負債表較10年前擴大近10倍,近年各地央行積極增加黃金儲備,直接推升黃金需求。

  首季金儲創四年高

  根據世界黃金協會的數據,2018年首季全球央行官方黃金儲備新增116.5噸,較2017年同期增加42%,為2014年以來需求最高的第一季,與自2010年起各國央行平均季度增儲量114.9噸相符,期內俄羅斯、土耳其及哈薩克斯坦合共增加了約90噸的黃金儲備。

  金礦股估值平可吼

  若看好金價前景,他認為,除直接投資黃金,或黃金ETF外,也可考慮投資於金礦股,因近年金價向好,利好金礦股業績,股價卻未見大升,目前估值仍處於偏低水平,故投資金礦股有機會獲得跑贏金價的回報。