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【回報升呢】美股不便宜放眼歐日股市
2013年11月04日

  美國經濟正緩慢復甦,近年一直支撐當地投資市場向好,但美國債務上限問題等經濟政策的不穩定因素,未來數月勢令大市持續波動。美股整體來說已不算便宜,當中科技、能源與超大型股仍較可取,美國以外股市,如歐洲及日本股市更值得留意。

  根據美國經濟分析局資料,截至今年第2季止,美國經濟已連續16季錄得增長,今年首兩季國內生產總值(GDP)增長更持續改善(見圖),只是這16季內的經濟平均增長速度按年率計,卻仍處於歷史上的偏低水平,近期的就業及消費數據也令人感到經濟復甦勢頭,略嫌脆弱。

  美國聯邦政府在上月1日起局部停運,估計已令今年第4季經濟增長受損。

  路透社於10月17日公布的調查結果顯示,受訪的72位經濟學家對美國今年第4季GDP增長預測已降至2.3%,較9月份的調查低0.2個百分點。美國國會參眾兩院在財政預算和開支上的爭拗,隨時令消費者及商界的信心大打折扣。

  *預算爭拗勢重演

  這次美國參眾兩院到了最後一分鐘,方能達成重啟政府機關及伸延債務上限協議直至明年初的共識,尚未有長遠的預算案解決方案。換言之,市場將在明年初面對同樣的問題。從投票記錄等數據看來,不管是參議院或眾議院,均較過去更為分歧,若這政治形態在明年期中選舉後依舊未變,類似今次的預算案爭拗或會於未來3年反覆重演。

  *「鴿派」耶倫取向難料

  當然,政府短暫停運與債務協商瀕臨破裂危機,未必足以「致命」,但對經濟依然構成阻礙,較大的衝擊應在於消費者信心。不久前公布的美國密歇根大學10月份消費者情緒指數初值便跌至75.2,是9個月以來最低水平。

  美國聯儲局明年將迎接新掌舵手,也構成經濟政策另一項不明朗因素。聯儲局主席伯南克明年初退任,其副手耶倫將以接班人姿態上場,決策委員會大多數成員也將出現調動;耶倫雖然被視為「鴿派」,但其政策取向仍有待觀察,聯儲局退市步伐會否調整,或也須拭目以待。

  美國的經濟政策不穩定指數(EconomicPolicyUncertaintyIndex),在過去數月來已由約100點升至約160點,正好反映預算案爭議及聯儲局部署退市,令當地經濟政策不明朗程度提升。

  以美國現時約2%的經濟增長環境來看,美股估值已充分反映利好因素,但個別股份如科技、能源及超大型股,盈利能力較佳,對息口敏感度較低,估值又較吸引,尚可看高一線。歐洲與日本等市場的股票則較為便宜,投資價值也不容忽略。

  至於美國債市,現時投資價值較不明顯,投資者對國債與通脹掛鈎債券等資產也應持續審慎,但考慮到儲局的減少買債大計在一開始時或先鎖定國債,並會繼續買入按揭證券(MBS)以壓住房貸利率,將為MBS帶來較佳支持,MBS的投資評級可以由「中立」上調至「加碼」。

  貝萊德