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【回報升呢】固定收益產品減政策衝擊
2013年11月18日

  面對近年「低增長、低回報」的投資環境,愈來愈多人認同有需要放眼環球。現時股票市場的機會依然較吸引,日歐股市尤其突出,當中醫療保健護理與能源股可加留意,同時不可忽略固定收益產品,較低存續期的債券組合,更可減少未來政策轉向對債市造成的衝擊。

  美國聯儲局自5月提出有可能逐步縮減量化寬鬆規模,引發環球市場波動,新興市場股市與債市受創尤深。相反美國、歐洲與日本等已發展市場股市則受惠於當地經濟復甦,成為資金「避風港」,當中美股經過數年來反覆揚升後,現時估值已不再便宜,歐洲與日本股市則尚有不俗價值。

  美國標普500指數今年第3季僅再升5.3%,遠遠跑輸同期歐洲Stoxx指數11.8%的升幅,但前者市盈率已升至14.5倍,高於後者的13倍及日本東證股價指數的13.9倍(見圖表)。

  *「三支箭」奏效日車股踩油

  日本首相安倍晉三的「三支箭」策略,令人憧憬日本有望逐步經濟困局。日股中不少行業前景也具吸引力。日本汽車股受惠於本土經濟復甦與來自內地龐大需求,可看高一線。

  除了日本汽車股外,美國及歐洲部分醫護與能源股也應看好。先說歐美醫護股,數家製藥大廠近年面對個別明星藥品專利權到期的「專利權懸崖」,營運績效受影響,但同行卻因此受惠,可推價格低廉而有相同療效的替代藥品,釋放這些藥企的增長機會。

  至於受專利權懸崖影響的藥企,不少也早已分散產品組合風險,再加上藥物以外醫護產品銷售穩定增長,彌補藥品營收的部分損失,歐美人口老化帶來的長期發展機遇,更令人對醫護股倍添憧憬。

  能源股方面,現時尚有部分歐洲綜合石油企業估值較美國同業有折讓,值得留意。另外,美國的頁岩氣革命已令德州西部中級原油價格出現明顯折讓,美國煉油企業可從中受惠,營運前景大可看好。

  以環球資產配置角度來看,現時確應稍微偏重股票投資,但也未能過分忽略債券等固定收益產品。在投資組合中維持一定比重在固定收益產品上,可降低風險與波動,透過持有較低存續期的債券組合,更可減少未來政策轉向對債市造成的衝擊。

  優質主權債券可被視為固定收益產品組合的核心投資選擇,美國國庫債券、德國國債與英國金邊債券均屬此類。銀行貸款、投資級別的浮息企業票據、可換股債券等特色產品,較不受加息影響,同樣可加考慮。另外,現金則可視為零年期的固定收益產品,透過持有略多的現金可減低整個固定收益產品組合對息口的敏感度,是適合目前市況兼較為保守的布局。

  貝萊德