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【回報升呢】復甦加快揀歐股要睇行業
2013年11月20日

  歐洲股市持續反彈,但單論估值,仍較美國及亞洲股市便宜,再者,歐羅區已擺脫經濟衰退,區內周邊國家的經濟復甦步伐亦加快,只要企業營運逐步正常化,盈利繼續改善,有望支持股市進一步攀升。然而,並非每個行業都值得投資,歐羅區的建設行業、非必需消費品、醫藥和個別工業股可看好;反觀對經濟周期敏感度較高的行業,例如航運和商品相關行業則宜避開。

  雖然歐洲經濟難出現高增長,但陷入債務危機的歐洲國家已相繼改革,情況至今尚算理想,因此市場對歐洲前景普遍持樂觀態度。歐洲股市已累積一定升幅,法蘭克福DAX指數年內升逾20%,巴黎CAC40指數及倫敦富時100指數亦分別有近18%及14%進帳。不過,景順歐洲大陸企業基金基金經理ErikEsselink指出,優質歐洲企業盈利未真正反映,預期將出現盈利上調,且部分股票的估值仍吸引。

  展望2014年,他預期歐洲經濟將維持在0.5%至1%的溫和增長水平,雖然消費者信心和資本支出數據已有改善,但部分南歐成員國的財政問題仍會拖累歐洲的經濟增長。然而,歐羅區已擺脫經濟衰退,今年次季已錄0.3%的增長,區內周邊國家的經濟復甦步伐亦加快,如近期西班牙及意大利採購經理指數回升至擴張水平。

  Esselink表示,現時許多意大利企業正透過重組項目來提升競爭力,為投資者帶來難得的投資機會,縱使這些國家資產不會有太大增長,但企業營運開始正常化已能帶動盈利提升。

  *航運燃料等行業宜走避

  至於西歐國家,他偏好法國和荷蘭多於德國,原因是德國、瑞士和北歐國家部分股票估值頗為昂貴。行業方面,Esselink看好歐羅區的建設行業,特別是北歐地區的企業,同時看好非必需消費品、醫藥和部分工業股,如汽車零件供應商。

  過往歐洲的生產商專注製造高檔次的貨品,但Esselink表示,自從歐美經濟下滑後,為了保持盈利增長甚至提高盈利,當地生產商積極研發中檔路線貨品,如某瑞士口腔產品供應商引入了中檔的產品,價值雖較低但利潤卻得以維持。

  反觀,該行較看淡對經濟周期敏感度較高的行業,例如航運和燃料、大宗商品和採礦相關行業。Esselink認為,歐羅區當前面對的風險主要來自政策層面,歐盟成員國不同的政策有機會阻礙歐洲經濟發展。

  *央行準備足無懼銀行爆煲

  施羅德投資歐洲股票基金經理MartinSkanberg亦是歐洲「好友」,認為雖然該區仍面臨一些明顯的風險,但經濟將繼續復甦,並推動歐洲股市進一步上升。他指出,即使投資者已開始意識到歐羅區的潛在投資機遇,但實際上,與歐羅區歷史水平及美國或亞洲股市相比,歐洲股市估值仍非常便宜。

  一些投資者對歐洲市場敬而遠之的一個原因,是他們擔憂歐洲銀行業爆發新一輪危機,但Skanberg指出,歐洲已採取措施為銀行業提供支持,特別是透過歐洲央行實施兩輪長期再融資操作(LTRO),各家銀行亦已採取措施解決資本不足問題,令銀行業的整體資本狀況改善。

  他強調,對於歐洲銀行業而言,資本不足目前僅是個別問題,而非整個行業的問題。