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大行點評|中金指聯儲局轉鷹對中國貨幣政策制約有限
2022年01月07日

  美國聯儲局公開市場委員會的會議紀錄顯示,聯儲局對息口的取態較市場預計更偏向「鷹派」,中金公司(03908) 股價及相關新聞 研究部發表報告,指預測到今年底,美國核心通脹可能在4%以上,居高不下。中金指,基準情形下,如果美聯儲只是加息2至3次,市場可能反應不會很過度,但如果發生更激進的情形,比如縮表,市場波動將可能明顯加大。

  中金指,聯儲局12月議息會議紀錄顯示,理事對貨幣政策正常化進行充分討論,且態度較為鷹派。不僅首次加息的時間點可能提前,更重要的是可能更快「縮表」。基準情形下,相信聯儲局今年5月首次加息,全年共計加息2至3次,每次25基點,不排除加息2至3次後開始「縮表」。

  中金表示,近期美國通脹預期上升較快,但是美國10年期國債孳息只是在低位盤整,主要原因是美聯儲擴表太快,購買太多國債,壓低長端利率。如果加息不能壓制通脹,甚至出現利率倒掛,美聯儲可能考慮縮表,需要高度關注對美股、美債、美元的影響,以及對國際金融市場的衝擊,而時間點可能在今年第二季度左右。

  中金更指,在激進情形下,若未來幾個月長期通脹預期逐漸「脫錨」,物價和工資螺旋加速上升,美聯儲可能最快3月首次加息,今年加息4次或以上,縮表也將更早更快。

  不過,中金相信,美聯儲收緊貨幣政策,對中國貨幣政策制約有限。從歷史上看,中美貨幣政策周期並不同步,無論是金融危機後還是疫情後,中國的貨幣政策正常化都遠遠領先於美國。而美國收緊貨幣政策,對中國基礎貨幣投放直接收縮的效應已經有限。中金指,中國匯改後,人民幣匯率波動增加、更能發揮國際收支調節穩定器的作用,而外匯佔款變動已不大,資本流動對基礎貨幣投放的影響已經明顯減弱。(ms)





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