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嘉信理財:美股估值目前處於高位還是低位?
2019年10月28日

嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義指出我們經常被問及關於美股市場的估值,投資者猶其想知道現時股市的估值是過高還是過低。如果估值「過高」是以2000年的高位作為指標,根據市盈率,股市估值遠未至於被高估;但我們若更深入研究股市在過往歷史高位和低位時的估值,仍會發現令人憂慮的因素。

 

全球股市目前的市盈率已屆歷史股市周期性的高位,與過去50年股市周期性高位的平均值相若。MSCI全球指數自1969年底面世後,50年間出現過六次衰退,其中1980年至1982年期間的兩次衰退視為一次較長周期。六次衰退中共有六個周期低位和五個周期高位,高位的平均市盈率為19.7,而低位則為13.0。若撇除較極端的高位(2000/2002年)和低位(1973/74年),平均值分別為18.5和11.6,而股市在這些轉折點的估值較為一致。

目前18.6倍市盈率與歷史高位的平均值相若,估值更接近高位。股市目前估值較過去市場周期低位的平均市盈率高出40%。市盈率分析也許存在令人憂慮的因素,但整體而言,市場並未出現類似2000年高位後暴跌的跡象。然而,若企業盈利持續下滑,市場或難以支撐處於歷史高位的市盈率。假如中美能達成更全面的貿易協議,而英國又能在達成協議的情況下脫歐,企業盈利增長將迎來重要動力,支持股市攀升,而無須再依賴已經過高的市盈率。

 

游國義為嘉信理財香港私人客戶顧問副總監,專責為高端客戶建構個人化投資組合,包括分析研究報告、篩選投資項目、以及提供個別建議。