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華僑銀行分析2020年人民幣展望
2020年01月10日

華僑銀行經濟師謝棟銘指2020年開年以來,人民幣在沒有顯著事件驅動下,對美元成功突破6.95-7.0的交易區間。此外,人民幣指數也持續反彈,上探92,回到20198月中美貿易戰升級前的點位。人民幣的此波階段性強勢是否可以持續?本文將討論2020年可能影響人民幣走勢的主要因素。

                     2019年,人民幣走勢與基本面出現了脫鈎的情況,雖然人民幣面臨中美利差擴大以及外資流入等積極因素支持,而中國國際收支也較為均衡,但是中美貿易戰的發酵完全掩蓋了基本面。人民幣多數時間跟隨美國關稅變化而波動。

                     進入2020年,筆者相信中美貿易談判的進展依然是決定人民幣走勢的重要變數。基於中美有效關稅率推導的話,當前美元/人民幣的均衡區間在6.95-7.0。這主要是因為,自2018年貿易戰升級以來,美國對中國徵收的有效關稅最高提高了約17%,而人民幣從2018年高點也一度貶值超過13%,接近7.2,雙方走勢呈現了高度正相關。作為第一階段貿易協議的產物,特朗普政府同意取消基於1200億美元商品的7.5%關稅,這意味著美國對中國徵收的有效關稅率將小幅下滑1.7%左右。因此相對應的美元/人民幣價格可能在6.95-7.0之間。

                     不過筆者相信,今年除了中美貿易談判進展之外,人民幣的走勢或許將漸漸回歸基本面。筆者預計未來即使美國沒有進一步下調對華關稅,人民幣依然有望升值到6.7-6.8區間。這主要有三個原因。

                     第一,2020年我們預計美元指數可能會小幅回落。目前看空美元似乎是主流觀點。不過外匯市場有趣的地方就是,大家都覺得會發生的事情往往大概率不會發生。因此對於美元走弱這個預期可能要更理性看待。近期對美元不利的因素是全球尾部風險的下滑,作為避險貨幣,美元過去兩年受益於市場對各種尾部風險上升的擔憂。但是去年12月後全球尾部危險的大幅回落,對美元帶來了壓力。但是這裡也有支持美元的因素,就是美聯儲在2019年意外降息三次後,今年進一步降息的空間已經不大。筆者認為短期內,美元可能還是震盪盤整為主。那為什麼今年筆者還是認為美元小幅走弱呢?這裡真正能打破平衡的就是全球經濟的共振復甦。2019年底,全球經濟出現了萌芽狀態,筆者認為歐洲和新興市場國家有望一起出現小幅復甦的局面,這有利於改變過去兩年美國經濟一枝獨秀導致美元走高的局面。美元指數的回落以及歐元的反彈將對人民幣形成支持。

                     第二,從基本面來看,經濟方面,隨著此輪中國工業去庫存進入尾聲,中國經濟有望趨穩。此外,中國相對較高的收益率將繼續吸引外資投資者配置人民幣資產。無論從經濟預期還是國際收支來看,今年或許都將對人民幣帶來支撐。

                     第三,近期升級的中東局勢對中國不是壞事。由於特朗普總統在競選年無法兩線作戰,和伊朗的衝突升級或許會減少對中國的貿易壓力。

 

                     綜上所述,筆者認為今年人民幣有望出現小幅升值的局面。6.8可能是短期合理的目標。當然,如果美國願意進一步取消關稅的話,不排除人民幣會進一步上升。