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滙豐:環球經濟將出現「剔」型復甦
2020年06月10日

2020年上半年的情況實在非比尋常,由於新型冠狀病毒疫情的爆發,市場經歷迅速的巨變及反應。儘管各地政府迅速採取政策應對,環球增長應聲下跌。展望未來,滙豐環球投資管理(「滙豐」)預計未來將出現「剔」型(swoosh)的經濟復甦,風險平衡及經濟持續低迷的可能性高於「V」型反彈。投資者須努力分散投資組合,以度過這個艱難時期。儘管具有較高孳息率的優質債券具有吸引,但地區配置、風格及行業差異化成為令人關注的話題,突顯挑選的重要性。

 

亞洲引領復甦步伐  

 

為應對疫情的發展,各地政府處理迅速果斷,促使經濟前景轉好,市場情緒改善。滙豐環球投資管理高級宏觀及投資策略師陳瑩若表示:「各地政府及時運用大規模創新政策方案,以應對疫情帶來的挑戰,有關政策仍在持續推行。下一步可能會推出更多的前瞻性指引及孳息率曲線控制。在經濟復甦方面,中國內地及亞洲工業化國家已開始復甦步伐,且速度較預期為快。」

中國內地作為第一個受疫情影響並從中復甦的地區,可提供一些有用的指標。中國内地在供應側方面呈現V型反彈,然而由於西方國家的需求依然疲弱,中國內地仍面臨提振內需的挑戰。陳瑩若補充:「與其他社會經濟目標一樣,支持就業是今年中國內地的重點政策工作。支持增長仍是確保經濟穩定性的關鍵。新的基礎設施及城鎮化發展作為『有效投資』的重點領域之一,可提振內需並促進中期結構性升級。」就亞洲而言,(醫療)機構能力、政策行動和改革將可能推動復甦之路。 鑑於大部分亞洲新興市場的公共債務和經常賬餘額起點較其他新興市場穩健,這些市場擁有一定的政策空間支持經濟發展。

 

北亞是股票投資的首選地區

 

新型冠狀病毒疫情的爆發導致3月中成熟國家及新興市場的股票遭到大量拋售。此後,隨著世界各國政府陸續推出一系列財政及貨幣政策,股票市場由此反彈20%至30%。這種反彈本質上偏向防禦性,原因在於美國股市的表現優於其他各地股市,而防守性更強的亞洲表現優於拉丁美洲。

 

滙豐環球投資管理亞太區投資總監兼環球股票投資總監馬浩德(Bill Maldonado)在評論當前股票估值時表示:「儘管盈利及股息大受打擊,我們的股票估值模型顯示,投資者可以就股票相對於避險資產取得的預期回報(亦稱為股票風險溢價)仍然吸引。雖然未來存在許多未知數,以及盈利及股息受到短期打擊,但長遠而言,股票目前的價格不俗。」

 

馬浩德續道:「亞洲是仍然我們投資股票的首選地區。我們預計中國內地、南韓、台灣及香港等北亞經濟體從疫情中復甦的速度更快且力度更強,來年有望帶來良好的投資機遇。」除估值吸引之外,北亞經濟體在商品及石油方面承擔的風險較低,並已證明能夠妥善應付疫情所帶來的挑戰。

 

就行業表現而言,馬浩德補充:「我們預期政策制定者將會採取行動加強醫療保健基建、提升容納能力及建立充足的緩衝,而此舉將利好相關行業的企業。其次,多家推行電子商貿的企業已證明具備穩健的業務模式,並有機會從未來不斷轉變的消費行為中受惠。」

 

 

 

亞洲信貸可望提供相對吸引的孳息率價值

 

在目前的環境下,滙豐相信亞洲債券具有相對價值,可以帶來不俗的孳息率。亞洲經濟體的復甦的速度較預期為快,加上通脹率溫和及利率低企,為亞洲美元債券市場的發展提供有利條件。

 

滙豐環球投資管理亞太區債券投資總監陳寶枝表示:「在當前低息環境下,我們預計亞洲利率將持續走低,且美國零利率將持續至明年年底。因此,我們預期信貸息差將在擴濶水平保持一段較長時間,從而為亞洲信貸提供投資機遇。此外,對亞洲信貸的偏好亦基於亞洲地區應對疫情的措施行之有效,加上貨幣及財政政策回應及時,且充分準備在有需要時加大政策力度。」

 

陳寶枝續指:「我們認為,亞洲企業債券的基本面可望優於眾多全球同類債券,同時違約率將維持在4%左右的相對偏低水平。審慎甄選信貸依然至關重要,可以避免市場上流動性風險偏高的債券,及專注於提供相對價值的優質信貸債券。」

儘管新型冠狀病毒疫情侵襲全球各地,但疫情加快了既有趨勢的發展步伐,例如更廣泛應用科技及可持續發展議題,對長期回報有利好作用。比如封鎖措施帶來的環境影響或會加快推動過渡至低碳經濟。在應對危機的過程中,人類在科技應用方面著實取得飛躍進步,從宏觀層面上或有助終止生產力增長乏力的情況。