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嘉信理財:美國經濟預計呈「W型」復蘇
2020年06月29日

嘉信理財2020年中期展望: 美國經濟預計呈「W型」復蘇

 

美國市場轉向以投資為主導的增長

 

香港,2020年6月29日 –  嘉信理財香港有限公司私人客戶顧問及副總監游國義今天於嘉信理財網上傳媒發布會上,就2020年下半年的經濟前景發表評論,他指出:「展望下半年,我們將能透過第二季企業盈利及7月底的第二季實質國内生產總值(GDP)初值深入分析經濟收縮的深度。 今年餘下的時間内,美國經濟走勢可能會更偏向『W型』,而非利落的『V型』走勢。」 由於今年上半年受環球疫情影響,美國股市一直以反常速度發展,由2月19日至3月23日經歷了大幅下跌,然後同樣急速反彈。

 

由於美國政府實施強制性全面停工造成經濟危機,有助解釋美股從2月到3月期間的反應速度。 與這次危機保持同樣的急速節奏,美國國家經濟研究局(NBER)作出了40年以來最快的經濟衰退聲明,並宣布經濟活動在2月份達到的頂峰標誌著經濟衰退的開始。  

 

除2001年經濟衰退結束後股市繼續下滑以外,美國股市的高位和低位都先於經濟的高位和低位出現。游國義指出:「當前的經濟衰退在深度上看來異常嚴重,某些經濟數據可能會長期處於較低水平,因此NBER要確定本次衰退的最終結束時間,將比確定衰退開始的時間更久。」

 

游國義表示:「全球經濟刺激計劃規模龐大,是2008-09年金融危機後實施計劃的數倍。在美國,迄今已實施的經濟刺激計劃總額大約相當於GDP的四分之一,為企業和勞動市場提供有力支持。」 

 

游國義指出:「儘管政府提供大量救濟,但美國經濟前景顯示,經濟復蘇仍然需時。因此,通貨膨脹將維持在較低水平,聯儲局已表示,未來數年可能會繼續采取相對寬鬆的政策。預計在未來兩年或更長時間,短期利率將保持在接近零的水平。」

 

與此同時,通貨膨脹並非短期風險,但有可能成爲長期風險。目前,新冠疫情及其對經濟的影響抑制通脹。 儘管M2貨幣供應量呈抛物綫走勢,但其增速仍然乏力。隨著財政寬鬆政策導致今年的預算赤字激增至接近4萬億美元,促使政府債務增長亦相應加速。政府債務總額於第一季末期接近GDP的190%。 這可能並不代表未來某個特定時刻的危機;但確實代表著經濟在維持穩健增長步伐上承受了壓力。

 

游國義補充:「然而,目前為止市場對債務規模增長及疫情對經濟帶來的長期影響的憂慮,已經被經濟復甦造成的短期樂觀情緒代替。儘管消費者對目前狀況的信心已經崩潰,他們對未來的信心卻一直相當穩固。」

 

另外,縱觀各行業的整體表現,市場很大程度上已消化了造成3月23日股市低點的經濟疲軟原因,例如能源股下挫、工業和金融業的疲軟也在經濟表現中反映出來。嘉信理財香港有限公司副總裁及理財顧問林長傑指出:「投資者偏愛相對高質素、具增長特徵和充足流動性的股票,這也導致大盤成長型股票的相對表現明顯優於其他股票。」

 

林長傑表示:「從3月23日低點到5月中旬的股市激增既是一種『反轉交易』組合,也是投資者湧入受到疫情影響最小板塊的表現,例如湧入醫療保健和科技業板塊。自5月中旬以來,領先板塊已轉向周期性更強的領域,例如工業、房地產和金融業;同時,小盤股表現也不遜色。」

 

儘管市場轉型過程可能並非一帆風順,但美國經濟增長正開始由服務業及消費主導轉向投資主導,特別在醫療、科技和供應鏈製造業等領域中,這種轉變尤爲顯著。 林長傑總結道: 「我們建議投資者遵守多元化投資和定期再平衡投資組合的原則。長期投資的成功並不需要準確預測市場的高位及低位; 因為這種方法更屬於在時間上的賭博,然而投資應是一個長期的過程。」