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富達:以攻守兼備策略投資中國市場
2019年11月21日

富達國際多元資產基金經理George Efstathopoulos:

 

「雖然中美貿易談判還在進行中,但早前中美雙方預期接近就貿易戰達成首階段協議,帶動市場投資氣氛,資金重新流入亞洲市場。隨著今年聯儲局政策轉趨寬鬆,以及其他主要央行採取「長期低利率」貨幣政策,發展中國家和新興市場通脹率維持在偏低水平,令亞洲地區央行能夠維持低利率環境。我們預計寬鬆政策將在中短期持續,從而有助刺激信貸增長並延長貸款周期。綜觀亞洲市場,我們認爲中國依然充滿具吸引力的投資機會。

儘管中國經濟增長步伐有所放緩,但鑑於去槓桿化自年初以來漸見成效,中國政府再次推行經濟刺激措施,將政策重點集中於改善中小企及民企的資金流動性,藉下調中小企和民企的人民幣存款準備金率和改革貸款最優惠利率機制減輕企業借貸成本,從而改善就業情況。有見及此,中國資產類別,例如A股、政府債券和高收益債券等,料將率先受惠。

 

適度進取 - A股市場及中國高收益美元債

 

我們看好中國股市尤其是A股市場。A股各行業企業盈利維持穩健,而且有別於依賴科技板塊的韓國和台灣市場,更具吸引力。此外,A股市場還可直接受惠於中國國內的刺激措施,以及因納入指數而持續流入的外資。

投資者亦可留意亞洲及中國高收益美元債,這類債券的大部份發債者來自房地產企業,普遍更依賴於當地信貸政策,受中美貿易戰等外部因素影響較小,而中國央行自年初以來一直致力提升信貸效率及降低民營企業融資成本,預計當地寬鬆的信貸環境持續利好這類資產。技術層面上,考慮到今年大部份房地產企業所發行的美元債已完成再融資,加上發改委限制發行美元債以作再融資以外的其他用途,故市場上新債供應不足,這在技術層面上亦將提供一定支持。

 

注重防守 - 中國政府債券

 

現時中國十年期政府債券孳息率仍維持在3%以上,較其他主要國家債券吸引。我們認為有三項因素為中國政府債券提供抗跌力,首先,隨著中國放寬外資流入管制,以及國債逐步納入全球指數,中國債市在當前全球低息環境下有望持續吸引外資流入。其次,預計降低融資成本的政策目標亦將推動當局下調國債利率,從而利好國債價格上漲。最後,持有中國政府債券有助投資者在經濟表現欠佳時有效對沖中國股市風險。」