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先機:捕捉BETA值上升投資先機
2020年01月14日

先機環球投資黃金及白銀基金經理Ned Naylor-Leyland投資者可以單獨持有實體黃金,也可以擴大投資範圍以捕捉Beta值帶來的收益。

基本而言,黃金是一種貨幣、一種外匯工具。黃金可以抵禦購買力下降,並為通脹提供對沖機制—1977 年首度發佈的統計便已證明了「黃金常數」的存在,解釋了同等份量的黃金足以在不同時間點買入同一籃子的商品。

撇除白銀短暫上升的時期,過去 20 年的記錄顯示,金礦和銀礦公司並未獲得投資者青睞。但無可否認,在實際利率下降時,金銀礦業公司均只出現輕微跌幅(2001 年至 2008 年),有時甚至有輕微升幅(2012 年至 2019 年)。

把握時機

無論減息、通脹持續升溫或央行增加資產負債規模,這些因素皆有可能導致實際利率急跌,投資資金明顯湧向黃金。

正是在此等時機,持有金礦或銀礦公司帶來的額外 Beta ,可望提升投資回報;相比之下,投資實體黃金反而無此優勢。當黃金與白銀同步上升時,白銀的表現一般會較為突出,這兩種貴金屬均與實際利率呈反比趨勢,而白銀價格的變化百分比往往更高。白銀被廣泛應用於電子產品、太陽能與醫療設備等工業,故白銀的回報潛力可以是黃金的兩倍。不過,大部基準指標並未將白銀納入其中,資本流向相關資產類別的進度會較慢。

目前,我們留意到黃金市場有零星的投資,但資金流入並不多,而金礦比黃金、白銀比黃金的 Beta 值均介乎 1.5 : 1 之間的水平,而昔日Beta 值的範圍則為 0.8 至 10 比 1 之間。在 2019 年 8 月,實際利率一度跌至 12 個月新低,資金大幅流入,上述兩項 Beta 值均升至 3 :1 的水平,可見更廣泛投資的實質成效。

對上一次白銀相對於黃金的 Beta 值觸及中高水平,要追溯至 2011 年,當時數值一度達到 5:1。作為中央銀行直接支援並推出刺激方案的最後一年,當時實際利率仍在下跌。2010 年 8 月到 2011 年 5 月期間,金價攀升了 32%;銀價則飆升了 165 %(彭博資料,截至2019 年 11 月 14 日)。

順勢而行

金礦對比黃金,以及白銀對比黃金的 Beta 值,幾乎完全取決於市場參與和資金流向。投資者對貨幣金屬的參與度正處於歷史低位,加上投資行為比以往更受市場動力影響,因此資金流動的空間更大,並有機會推動兩者 Beta 值攀升。在當前實際利率下降、減息、財政擴張與央行的資產負債表增長的情況,這點尤其重要。