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FSM:【美國長債ETF比較】抗疫首選 逆市上升的投資工具
2020年03月06日

自疫情爆發以來,一直有資金流入債市,尤其是被視為無風險資產的美國國債。美國國債年期愈長,愈受到資金追捧,表現愈佳。本文將會分析長債在跌市時表現強勁的原因,以及比較追蹤該三條債指數的美債ETF的特色。

 

  1. 長債通常在跌市期間表現出色。首先價格與利率呈相反方向當利率下跌時債價通常會上升,反之亦然。

  2. 其次,不同年期債券對利率變動有不同的敏感程度。相對於短期債券,長債價格對利率敏感度更高。當利率下跌時,長債價格的升幅較短債為高。

  3. 長債表現出色的前設是利率下跌。每當經濟放緩,甚至衰退風險升溫時,市場預期央行將會減息或放水以推低利率,從而刺激經濟。在減息預期下,美國國債會受到追捧,特別是長債

  4. 不論是債息下行時期(最後兩段時期),還是過去危機/股市大跌時期(首三段時期)三條長債指數的逆市上升能力十分誇張,證明這些工具的作用並不限於為組合提供穩定性,更是逆市上升爭取回報的理想工具!

  5. 25年以上國債對利率敏感度最高,其次為20年至30年期國債,三者中敏感度最低是20年期以上國債。

  6. 利率敏感度是把雙刃劍,看中利率下行趨勢而投資這些工具,回報當然十分可觀;但看錯市利率反彈時,愈長年期國債的跌幅則會愈高。故此,投資者需要考慮自身的風險承受能力和期望回報,再作工具上的選擇。

 

 

目前港股並沒有任何追蹤美國長債的ETF,而追蹤美股則選擇眾多,包括主要投20年期以上20年至30年期和25年期以上美國長債的ETF 本文將會分析長債在跌市時表現強勁的原因,及比較追蹤該三條債指數的美債ETF的特色。

為什麼長債通常在跌市期間表現出色?

 

在比較三條美國長債指數之前,我們希望先簡單解釋為何長債通常在跌市期間表現出色。首先價格與利率呈相反方向當利率下跌時債價通常會上升反之亦然。其次,不同年期債券對利率變動有不同的敏感程度。相對於短期債券,長債價格對利率敏感度更高。當利率下跌時,長債價格的升幅較短債的為高。

 

舉個簡單例子說明。假設投者投兩張國債,分別為三年期的國債A和十年期的國債B,兩張國債同時提供每年3%的票息,面值均為100元。假設利率在一年後跌至1%,由於兩張國債每年支付3%的票息,遠高於市場利率,投資者願意以高於票面值(100元)的價格買入該國債,直至國債的到期收益率貼近市場利率為止。國債A和國債B的價格都會上升,但哪個升幅較高?

 

假如買國債A的話,投資者只兩年時間享受收取3%的票息,在債券到期後便會面臨重大再投資風險,即以市場利率1%進行再投資(假設利率不變);相反,如買國債B的話,投資者則可以在未來九年收取3%的票息。而,實際狀是長債一般會較短債提供更高息率,故在利率下行時長債更見優勢!

 

 

由上述例子可見,長債表現出色的前設是利率下跌。每當經濟放緩,甚至衰退風險升溫時,市場預期央行將會減息或放水以推低利率,從而刺激經濟。在減息預期下,美國國債會受到追捧,特別是長債我們於去年發表本週焦點:若環球經濟陷入衰退,08年逆市升近40%的它將再顯神威?」一文,分析了美國長債ETF在過去跌市時表現出色值得讀者細看。